固定收益周报：国债期货空头开始加仓入场？ 当前热讯

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国债期货核心观点：

方向策略：目前TS2306、TF2306 和T2306 的基差水平为0.03 元、0.18 元和0.51元左右，在未来2 个月，做多10 年期合约相对现券净价的超额收益为4BP 左右。

当前做多国债期货的超额性价比已经出现明显回落，如果想要继续做多，可以选择10 年期国债期货，其基差还有收敛空间。同样地，考虑到TS2306 和TF2306 的基差基本没有收敛空间，对于中短端债券品种来说，如果担心短时间的利率风险，可以适当用2 年期和5 年期期货对冲。另外，随着国债期货多空比值由高位回落，国债期货短期调整的压力也有所缓解。

跨期策略：考虑到2309 合约的流动性不佳，因此短时间暂时不建议参与跨期价差交易。但从价差运行情况来看，考虑到TS2306 和TF2306 基差已经基本收敛，如果市场表现依然偏强，那么2 年期和5 年期跨期价差容易收敛，特别是TF2306-TF2309。

曲线策略：根据当前收益率曲线形态来看，债券的期限利差均相对平坦，整体收益率曲线变陡的赔率更高一些，考虑到近期资金利率大概率还是保持相对偏松的状态，而且短端利率依然还有下行的空间和概率，所以短时间收益率曲线可能还会继续因为短端利率的下行而变陡。如果在国债期货上参与做陡曲线交易，可以考虑5-2Y。如果是参与10-2Y 或者10-5Y 做陡交易，则组合盈利会受到十年期国债期货较便宜的影响，但是10-2Y，10-5Y 曲线变陡的β属性会更强一些，也值得参与。

5.国债期货投资者行为：过去一周，国债期货重拾升势，继续上涨，但主要做空力量强于做多力量。多方主力仓位变化不大，并未进一步止盈离场；空头主力加仓相对明显，这说明3 月中下旬国债期货价格的高点可能是阶段性阻力位，如果能够有效突破，那么期货还有上涨空间。

从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，广发期货和平安期货分别增加净多单2118 手和1893 手；2. 做空机构减仓，或由空转多，南华期货、第一创业和中原期货分别减少净空单4482 手、3258 手和2803 手。

从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，国金期货、银河期货、招商期货和国信期货分别增加净空单7056 手、6644 手、2473 手和1679 手；2.做多机构减仓，或由多转空，国泰君安减少净多单4428 手。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期

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