速看：旭升集团(603305)事项点评：拟建设墨西哥基地 全球版图扩张开启

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3 月28 日公司发布公告，拟投资不超过2.76 亿美元，通过分别设立子公司、孙公司方式建设墨西哥生产基地。我们认为，墨西哥生产基地的建设将助力公司快速响应当地客户技术服务及售后服务需求，有利于公司海外新客户、新订单的持续开拓。公司深度配套特斯拉等头部新能源客户，铝合金平台型工艺布局（高压铸造、铸锻和挤压）成型，下游客户横向拓展至储能、消费等赛道，拟新发可转债进一步扩充产能，成长空间广阔。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为1.52/2.05/2.69 元。给予公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价53 元，维持“买入”评级。

公司发布公告，拟投建墨西哥生产基地。为深化全球布局，公司拟通过分别设立子公司、孙公司投资建设墨西哥生产基地，项目预计累计总投资额不超过2.76亿美元。公司注重海内外市场协同效应，预计本次对外投资将进一步拓展公司北美市场，有利于深入把握汽车产业国际市场动向，精准把握市场需求，提高产品核心竞争力；同时提高产品交付效率，快速响应客户需求，为客户提供本地供货等一站式服务并根据不同客户需求提供个性化解决方案，提升客户满意度，进一步扩张市场份额。我们认为，墨西哥生产基地的建设符合公司长远战略发展布局，有助于稳固并提升公司在国际国内市场竞争中的优势地位，为从根本上增强公司综合实力打下坚实基础。

打造铝合金工艺平台公司，可转债助力产能提升。公司从压铸起家，业务向锻造、挤压两大工艺横向拓展，均已获得全球领先主机厂、Tier-1 供应商定点，配套能力也随之从轻量化精密铸件，扩展到底盘、电池托盘等系统部件。3 月6日，公司发布可转债预案，拟投资13.7 亿元用于扩充电池壳体、电控及控制系统结构件产能共计296 万套，为平台型企业发展提供产能基础。公司已经正式设立系统集成事业部，旨在从材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等方面，全面深入集成化零部件领域，配套能力也进一步由动力系统、底盘系统结构件等原优势品类扩展至部件集成化产品。公司目前在研项目包括储能壳体总成、防撞梁总成、电池包总成等，后续将致力于为客户提供铝制品领域的集成解决方案，适应客户多类不同应用场景下的产品需求。

布局一体压铸技术，切入储能、消费领域。公司深化一体压铸布局，2022 年10月30 日公告与科佳长兴达成战略合作。科佳长兴系模架制造公司，据其官方微信公众号数据，该公司年产300 万套一体结构件模具模架项目已经开工，预计达产后可实现年产值约10.6 亿元。凭借新能源汽车领域核心优势，公司横向布局储能与消费领域，2022 年9 月公司公告宣布首次拓展户储业务，取得国外新能源客户户储产品铝合金部件定点，项目生命周期5 年，每年销售总金额约人民币6 亿元，已于2022Q4 开始量产。同月公司公告子公司和升铝瓶收到了欧洲某餐饮设备、奶油充电器等产品进口商和分销商项目定点，为其提供铝瓶产品，对应年化销售总金额约8 亿元，有望为公司打开第二营收增长曲线。

风险因素：全球汽车市场销量不及预期；海外局势恶化；特斯拉销量不及预期；新产品拓展不及预期；新客户开拓不及预期。

盈利预测、估值与评级：公司深度配套特斯拉，与全球前两大新能源主机厂均有紧密合作；高压铸造、铸锻和挤压三大工艺布局基本成型，通过特斯拉、采埃孚等核心客户实现新产品、新项目不断落地；切入储能/消费业务布局第二成长曲线。考虑公司新业务、新客户不断放量，经营能力不断兑现，我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为1.52/2.05/2.69 元。考虑公司深化一体压铸布局，铝合金平台企业建设顺利，选取文灿股份、拓普集团作为同业可比公司（2023 年目标估值均为40x PE），考虑到公司产能布局完善、研发项目逐步推进，但部分业务仍处于上量阶段，维持公司2023 年35xPE 的估值，对应目标价53 元，维持“买入”评级。

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