观焦点：北方长龙(301357)

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投资要点

本周五（3 月31 日）有一家创业板上市公司“北方长龙”询价。

北方长龙（301357）：公司专注于军事装备领域，主要从事以非金属复合材料的性能研究、工艺结构设计和应用技术为核心的军用车辆配套装备的研发、设计、生产和销售业务。公司2020-2022 年分别实现营业收入2.60 亿元/2.87 亿元/2.50 亿元，YOY 依次为65.92%/10.62%/-12.95%,三年营业收入的年复合增速16.90%；实现归母净利润0.93 亿元/1.09 亿元/0.80 亿元， YOY 依次为78.55%/16.57%/-26.32%，三年归母净利润的年复合增速15.32%。根据初步预测，2023 年1-3 月公司预计实现归母净利润2,300.00 万元至2,400.00 万元，较2022年1-3 月同比增长1.24%至5.64%。

投资亮点：1、公司是军用车辆复合材料配套装备领域的核心供应商，拥有丰富的列装及参研产品型号。根据招股书披露，我军最新列装的军用车辆中非金属复合材料的应用渗透率不足2%，与航空航天等领域存在较大差距。公司是较早进入军用车辆非金属复合材料配套装备细分领域的企业之一，截至目前，相关产品已应用在67 个陆军车型、1 个火箭军车型、3 个海军车型等多种车型，并在8×8、6×6、4×4 等主流车型的批产周期内持续获得订单；而在参研型号储备方面，处于科研阶段的项目涉及车型超过30 个，其中10余个项目已交付样车待军方需求批产，为公司持续获取订单提供保障。2、公司拟通过募投项目提升产品自制比例，或利好公司产品质量的把控。公司当前处于以研发为导向的经营阶段，工序外协占比较高；报告期间，外协采购金额占总金额的比例分别为88.78%、70.62%、76.75%、65.65%。为解决生产过程中，自主性以及产品稳定性无法绝对控制等问题，公司拟通过募投项目“军民融合复合材料产业基地建设”来提升自制比例；募投项目实施后，对于技术含量较高、附加值较高的产品将以自制为主，自制产品实现的销售收入比例预计提升至50%-60%。该募投项目已于2021 年提前建设，并预计2023年将开始投产，2023 年至2025 年生产负荷比例分别为20%、60%、100%。

同行业上市公司对比：选取天秦装备、捷强装备、北摩高科、天微电子等涉及军用车辆提供配套产品的企业为北方长龙的可比上市公司，但可比性或相对有限。从上述可比公司来看，2021 年第四季度至2022 年第三季度行业平均收入规模4.06 亿元，可比PE-TTM 为55.91X，销售毛利率为56.04%；相较而言，公司的营收规模不及行业平均，销售毛利率则处于同业的中等水平。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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