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    每日热议!汽车行业2023年2月销量点评:2月产销同环比增长 看好淡季过后继续修复

    2023-03-13 14:17:37  |  来源:中信证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (相关资料图)

    2023 年2 月汽车批发销量实现197.6 万辆,环比+19.8%,同比+13.5%,同环比均增长主要系去年同期及今年1 月均为春节月,低基数效应叠加2 月各地陆续出台汽车促消费政策及车企降价促销策略所致。新能源汽车2 月实现批发销量52.5 万辆,同比+55.9%。我们认为随着淡季的逐渐结束、23Q2 新车密集上市期的到来,汽车消费有望继续环比改善。

    事项:2023 年3 月10 日,中国汽车工业协会发布2023 年2 月汽车产销数据,对此我们点评如下:

    汽车总量:2 月实现销量197.6 万辆,同环比均有所增长。根据中汽协数据,2023年2 月,汽车产销完成分别203.2 万辆/197.6 万辆,环比+27.5%/+19.8%,同比+11.9%/+13.5%,2 月产销同环比均增长主要系基期均为春节月(2023 年1月、2022 年2 月),基数相对较低,叠加区域性消费刺激政策、车企降价促销等因素。2023 年1~2 月汽车产销分别合计实现362.6 万辆/362.5 万辆,同比-14.5%/-15.2%,同比下滑主要系购置税减免和新能源补贴退坡。我们认为汽车消费有望在23Q1 传统淡季后迎来修复,终端库存将得以逐渐释放,我们预计2023 年中国汽车销量有望达到2800 万辆,同比增长4.2%。

    乘用车:2 月乘用车实现销量165.3 万辆,自主品牌好于行业平均。根据中汽协数据,2 月乘用车产销分别实现171.5 万辆/165.3 万辆,环比+22.8%/+12.5%,同比+11.6%/+10.9%;其中,传统燃油车国内销量96.4 万辆,比上年同期减少10.4 万辆(同比-9.8%)。结构方面,2 月乘用车出口27.1 万辆,环比+8.3%,同比+85.8%,出口延续良好态势;自主品牌2 月销量87.3 万辆,同比+37.3%,单月市场份额为52.8%,同比+10.1pcts,环比+1.2pcts;1-2 月自主品牌销量163.1 万辆,同比-0.7%,表现大幅优于行业平均水平。近期,东风旗下多款车型在湖北推出大额的政企联合补贴购车活动,涵盖日产、本田、雪铁龙、标致等车型,主要系(1)燃油车受新能源渗透率提升影响,终端动销较差;(2)国六a 向国六b 切换前的清库需求。我们认为国标转换带来的油车折扣放大为短期扰动因素,大部分品牌没有出现大幅降价的情况,我们预计1~2 个月库存消化完毕。

    商用车:2 月商用车实现销量32.4 万辆,产销同环比显著增长。根据中汽协数据,2 月商用车产销分别完成31.7 万辆/32.4 万辆,环比+61%/+79.4%,同比+13.5%/+29.1%。我们认为商用车2 月增长态势显著,看好2023 年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的,既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支,也包括2022 年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部,安全边际强,我们重点提示重卡行业明确的抄底机会,并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量:(1)基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具;(2)重卡行业的平均置换周期为7-8 年,而上一轮重卡牛市销售(16Q4-21Q1)的重卡保有量预计将在23Q4 起开启置换周期;(3)在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下,商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地,不断实现商业模式创新,拉动行业需求向上。

    新能源车:2 月销量52.5 万辆,同比显著增长。根据中汽协数据,2 月新能源车产销分别完成55.2 万辆/52.5 万辆,环比+29.9%/+28.7%,同比+48.8%/+55.9%,渗透率达26.6%。分动力类型看,纯电动汽车产销分别完成38.9 万辆/37.6 万辆,同比分别+35.2%/+43.9%;插电式混合动力汽车产销分别完成16.3万辆/14.9 万辆,同比分别+96.5%/+98%。新能源补贴政策逐步退坡及2022 年  末提前透支消费需求的影响已逐步减弱,新能源汽车销量在春节后环比增长。1月以来,特斯拉、问界、零跑等品牌相继开启价格战,但是新车小鹏P7i 定价依然合理,虽然2023 年价格竞争会继续,但是我们预计各家打法会逐渐趋于理性。

    风险因素:中国经济增长不及预期的风险,或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期;新冠疫情带来的不确定性风险,或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足;缺芯导致整车出货量不及预期的风险;汽车需求放缓的风险;关键原材料大幅涨价的风险;自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。

    投资策略:受国六b 切换导致部分燃油车降价清库存、特斯拉1 月以来开启降价使得诸多新能源车企跟随,投资人对于2023 年全年行业量价相对悲观,3 月以来板块估值下修明显。我们认为2 月汽车市场已有所修复,自主品牌表现明显好于行业,我们认为随着淡季的逐渐结束、23Q2 新车密集上市期的到来,汽车消费有望继续环比改善。尽管电动车领域的竞争加剧虽然难以避免,但我们预计“降成本能力”强的企业将更容易在2023 年的竞争环境下实现份额的提升。

    结构上,我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业,特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力,核心推荐:比亚迪、理想汽车、长安汽车。

    零部件板块的配置顺序在当前优于整车,特别是在汽车大β不理想的预期下,高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3 年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头,重点推荐:保隆科技、文灿股份、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、新泉股份、中鼎股份、隆盛科技、拓普集团、旭升股份等。

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