每日热议!汽车行业2023年2月销量点评：2月产销同环比增长 看好淡季过后继续修复

(相关资料图)

2023 年2 月汽车批发销量实现197.6 万辆，环比+19.8%，同比+13.5%，同环比均增长主要系去年同期及今年1 月均为春节月，低基数效应叠加2 月各地陆续出台汽车促消费政策及车企降价促销策略所致。新能源汽车2 月实现批发销量52.5 万辆，同比+55.9%。我们认为随着淡季的逐渐结束、23Q2 新车密集上市期的到来，汽车消费有望继续环比改善。

事项：2023 年3 月10 日，中国汽车工业协会发布2023 年2 月汽车产销数据，对此我们点评如下：

汽车总量：2 月实现销量197.6 万辆，同环比均有所增长。根据中汽协数据，2023年2 月，汽车产销完成分别203.2 万辆/197.6 万辆，环比+27.5%/+19.8%，同比+11.9%/+13.5%，2 月产销同环比均增长主要系基期均为春节月（2023 年1月、2022 年2 月），基数相对较低，叠加区域性消费刺激政策、车企降价促销等因素。2023 年1~2 月汽车产销分别合计实现362.6 万辆/362.5 万辆，同比-14.5%/-15.2%，同比下滑主要系购置税减免和新能源补贴退坡。我们认为汽车消费有望在23Q1 传统淡季后迎来修复，终端库存将得以逐渐释放，我们预计2023 年中国汽车销量有望达到2800 万辆，同比增长4.2%。

乘用车：2 月乘用车实现销量165.3 万辆，自主品牌好于行业平均。根据中汽协数据，2 月乘用车产销分别实现171.5 万辆/165.3 万辆，环比+22.8%/+12.5%，同比+11.6%/+10.9%；其中，传统燃油车国内销量96.4 万辆，比上年同期减少10.4 万辆（同比-9.8%）。结构方面，2 月乘用车出口27.1 万辆，环比+8.3%，同比+85.8%，出口延续良好态势；自主品牌2 月销量87.3 万辆，同比+37.3%，单月市场份额为52.8%，同比+10.1pcts，环比+1.2pcts；1-2 月自主品牌销量163.1 万辆，同比-0.7%，表现大幅优于行业平均水平。近期，东风旗下多款车型在湖北推出大额的政企联合补贴购车活动，涵盖日产、本田、雪铁龙、标致等车型，主要系（1）燃油车受新能源渗透率提升影响，终端动销较差；（2）国六a 向国六b 切换前的清库需求。我们认为国标转换带来的油车折扣放大为短期扰动因素，大部分品牌没有出现大幅降价的情况，我们预计1~2 个月库存消化完毕。

商用车：2 月商用车实现销量32.4 万辆，产销同环比显著增长。根据中汽协数据，2 月商用车产销分别完成31.7 万辆/32.4 万辆，环比+61%/+79.4%，同比+13.5%/+29.1%。我们认为商用车2 月增长态势显著，看好2023 年产销恢复正增长。行业过去一年多的低景气度是多方面原因导致的，既包括宏观经济增速下行压力增大、国六切换导致销量透支，也包括2022 年疫情所导致的物流受阻、人员流通减缓等因素。考虑到当前重卡板块龙头企业的估值和盈利能力已处于历史底部，安全边际强，我们重点提示重卡行业明确的抄底机会，并重点看好2023年行业复苏的三个核心边际变量：（1）基建投资的刺激将是对冲经济下行压力的不可或缺的调控工具；（2）重卡行业的平均置换周期为7-8 年，而上一轮重卡牛市销售（16Q4-21Q1）的重卡保有量预计将在23Q4 起开启置换周期；（3）在众多初创科技公司、物流运营商和硬件厂商的合作下，商用车自动驾驶正在逐步实现场景落地，不断实现商业模式创新，拉动行业需求向上。

新能源车：2 月销量52.5 万辆，同比显著增长。根据中汽协数据，2 月新能源车产销分别完成55.2 万辆/52.5 万辆，环比+29.9%/+28.7%，同比+48.8%/+55.9%，渗透率达26.6%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成38.9 万辆/37.6 万辆，同比分别+35.2%/+43.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成16.3万辆/14.9 万辆，同比分别+96.5%/+98%。新能源补贴政策逐步退坡及2022 年　　末提前透支消费需求的影响已逐步减弱，新能源汽车销量在春节后环比增长。1月以来，特斯拉、问界、零跑等品牌相继开启价格战，但是新车小鹏P7i 定价依然合理，虽然2023 年价格竞争会继续，但是我们预计各家打法会逐渐趋于理性。

风险因素：中国经济增长不及预期的风险，或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期；新冠疫情带来的不确定性风险，或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险。

投资策略：受国六b 切换导致部分燃油车降价清库存、特斯拉1 月以来开启降价使得诸多新能源车企跟随，投资人对于2023 年全年行业量价相对悲观，3 月以来板块估值下修明显。我们认为2 月汽车市场已有所修复，自主品牌表现明显好于行业，我们认为随着淡季的逐渐结束、23Q2 新车密集上市期的到来，汽车消费有望继续环比改善。尽管电动车领域的竞争加剧虽然难以避免，但我们预计“降成本能力”强的企业将更容易在2023 年的竞争环境下实现份额的提升。

结构上，我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业，特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力，核心推荐：比亚迪、理想汽车、长安汽车。

零部件板块的配置顺序在当前优于整车，特别是在汽车大β不理想的预期下，高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3 年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头，重点推荐：保隆科技、文灿股份、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、新泉股份、中鼎股份、隆盛科技、拓普集团、旭升股份等。

关键词：