世界快消息！北交所新股申购策略报告之五：一诺威-国内聚氨酯细分领域龙头

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本期投资提示：

基本面：聚氨酯专业制造商，下游应用广，需求偏传统。公司2003 年成立，总部位于山东淄博，主要从事聚氨酯原材料及EO、PO 其他下游衍生物系列产品的研发、生产与销售，同时承接塑胶跑道等体育场地工程的施工。注重技术创新，保证多个细分领域领先地位。公司研发团队成功研制出TDI 单体含量小于0.10%、硬度、拉伸强度、回弹等性能可调以及高回弹、耐酸碱、慢凝胶等技术指标的弹性体产品，解决TPU 挤出、薄膜、热熔胶等产品存在晶点、不熔物等问题，开发出高环保性、机械强度高、耐候性优异、耐黄变性优异、施工简单的铺装材料产品等。公司旗下CPU 产品为全国制造业单项冠军，组合聚醚产品为山东省制造业单项冠军，铺装材料和防水材料（灌浆料）销售占比位居行业前列。营收平稳增长，盈利能力受原材料价格影响较大。2022 年实现营收63.06 亿元，近3 年CAGR 为+11.12%；2022 年实现归母净利润为1.92 亿元，近3 年CAGR 为-3.06%。2022 年毛利率7.48%；净利率3.04%。

发行方案：本次新股发行通过网下初步询价确定发行价格，采用战略配售及超额配售。询价时间为2023 年3 月14 日-3 月15 日，申购代码“889710”。拟发行规模2993.27 万股，占发行后公司总股本的10.28%（超配行使前），网下初始发行比例60%，网下最低申购量1 万股，最高申购量1436.77 万股，网下共6 名战投。新股发行底价10.81 元，拟募资金额/拟发行股份为11.16 元。可比上市公司6 家：汇得科技、美瑞新材、红宝丽、万华化学、隆华新材、沈阳化工。

行业情况：原材料为降本关键，上游扩产有望缓解成本压力。聚氨酯的主要原材料属于石油化工下游衍生产品，其价格受宏观经济及供需情况影响而波动频繁；且聚氨酯成本中原材料占比达74.5%，因此聚氨酯行业成本控制难度较大。近年来，随着聚氨酯上游原材料厂家扩能动作频繁，整体供给陆续增加，该行业成本压力有望得到缓解。聚氨酯弹性体为行业扩张关键动力，TPU 应用拓展至高端领域。目前，我国聚氨酯行业的消费中，聚氨酯弹性体作为最大的聚氨酯CASE 应用领域，整体需求增量最大，是聚氨酯整体产业持续扩张的关键动力。在聚氨酯弹性体中，TPU 产品种类丰富，且可根据下游需求调节产品性能，整体应用广泛；近年来应用领域从鞋类行业等低端市场拓展到了医药、航空、环保等高端市场。

风险因素：1）上游原材料价格波动风险；2）子公司压降产量影响经营业绩风险；3）相关主体超产能生产及危化品违规可能面临行政处罚风险。

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