电力设备行业深度报告：锂电材料盈利拐点或在二季度 有望形成V字走势

核心观点

(资料图)

结合行业实际经营测算锂电材料一季度实际单位盈利环比四季度经营性盈利或有30%-50%左右降幅，库存减值和稼动率低位是盈利下降的主因。

如果二季度价稳量升，跌价损失、稼动率影响较大的细分环节修复较为明显，或出现量利齐升，推荐关注电解液以及份额提升较快的隔膜、正负极供应商。

预计2023 年一季度盈利环比2022 年四季度经营性盈利：

1）正极下降约0.5-0.6 万/吨（加工费0.2 万，库存减值0.3 万，稼动率0.1 万）；

2）负极下降约0.4 万/吨（价格0.05 万，库存减值0.2 万，稼动率0.15万）；

3）对于Li 盐自供/外采电解液厂，预计单吨盈利下降0.4/0.3 万元/吨；4）湿法隔膜和干法隔膜下降约0.18 元/平米和0.09 元/平米。

摘要

市场对材料环节的担忧不止需求疲软，更是恐慌单位盈利的断崖下跌，而其背后的逻辑是价格的下降、稼动率的下降和潜在减值的风险。

价格调整：以Q4 价格和盈利水平作为参考，材料1 月开始调价。预计三元和铁锂正极加工费降低5%-10%左右，对盈利影响约0.2 万/吨；预计负极售价下降约0.5 万元/吨，对盈利影响0.1 万元/吨；电解液环节根据碳酸锂成本加成，同时叠加6F&LIFSI 供需扭转后降价，预计6F/LIFSI分别降价2/3 万，对应LI 盐折算到电解液影响0.2 万元/吨，电解液真实价格降价0.25 万元/吨，对应电解液盈利下降0.05 万元；隔膜预计降价2%，对应干法、湿法盈利分别下降0.03、0.003 元/平。

稼动率影响：根据公开需求数据及产能情况测算，材料环节一季度平均稼动率70%附近，根据过往典型费用摊销测算，三元和铁锂正极提升单位成本0.17 和0.10 万元/吨，负极一体化提升单位成本0.19 万元/吨；电解液LI 盐自供/外采企业提升单位成本0.06/0.03 万元/吨，湿法隔膜和干法隔膜提升成本0.13 元/平和0.07 元/平。

库存减值：根据公开市场报价，锂电原材料在22Q4 到23Q1 阶段快速下跌，同时负极由于打包计价模式降价后也存在高价库存，故即使依靠平滑库存、原料去库等手段仍然会有库存减值，预计以接近实际的库存体量下，折算到正极、负极和电解液的理论减值0.45 万元/吨、0.40 万元/吨、0.2 万元/吨 ，干法/湿法隔膜减值0.01/0.025 元/平。

关键词：