【天天快播报】宏观大类日报：12月出口回升支撑经济预期

【资料图】

策略摘要

商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

市场分析

近期国内两会正式开幕，继续关注两会期间政策预期变化，两会后首日Wind 煤焦钢矿录得下跌1.93%，基本消化政策落地影响，后续将继续回到预期和预期验证的博弈上来，近期公布的1-2 月进出口数据继续支撑经济改善预期。我们回溯了近十年的两会历史样本：一、两会政策对A 股提振明显：整体股指随着时间推移，样本的平均涨跌幅持续上移，样本上涨概率也相对较高，其中中证500（IC）和中证1000（IM）表现最优。二、两会期间对商品存在“卖事实”的风险：在两会期间，整体商品出现一定回调，其中前期受益的Wind 焦煤钢矿和非金属建材、有色、化工均出现不同程度回调，但仅处于两会期间，属于短期“卖事实”风险。

美联储紧缩预期再升温。近期海外经济衰退压力有所缓和，美国2 月制造业PMI 初值录得连续4 个月回升，2 月服务业PMI 初值录得连续8 个月回升，大幅上涨3.7 个百分点至50.5，美国1 月CPI、核心PCE 环比增速均创近一年高点，叠加1 月非农超预期。经济预期改善和远端通胀预期抬升令美联储紧缩计价再度回升，截止2 月25 日，衍生品计价本轮加息的有效利率终点为5.4%，3 月加息50bp 的概率为20%，美联储紧缩预期的抬升对海外股指带来冲击。我们认为美元将迎来短期反弹，前期弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。此外，还需要警惕海外股指调整对国内的拖累风险。

商品分板继续看好黑色建材，目前黑色建材的消费和库存同比去年均有乐观向的支撑，继续关注后续国内需求的验证进展。其他板块来看，俄罗斯减产兑现，但出口仍旧维持高位，在欧盟制裁全部生效后，市场对俄罗斯的关注焦点仍旧在其油品产量与出口减量的兑现上，油价区间波动格局短期难以打破；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，但受到一定美元指数反弹的拖累，维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块，短期调整为中 性，长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们仍保持乐观。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。

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