环球热门:1-2月贸易数据分析：出口好于预期 但回落方向不改 债券利率稳中有降

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事件

中国前2 月进出口总值8957.2 亿美元，同比下降8.3%。其中，出口5063 亿美元，同比下降6.8%；进口3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差1168.9 亿美元，同比扩大6.8%。

评论

1-2 月出口同比略好于预期，累计同比录得-6.8%，虽然外需拖累加深方向不改，但整体看由于海外经济呈现出一定韧性，其回落速度慢于预期。具体看对发达经济体出口同比如期进一步下行，不过对欧洲和日本出口下行幅度或略低于预期，对东南亚新兴经济体出口仍有一定韧性但同比增幅收窄。分商品看，机电产品出口降幅收窄但降幅仍较大，同时初级产品出口仍在低位。1-2 月进口同比进一步下行至-10.2%，一方面是由于2022 年基数较高，另一方面则是受今年过年较早等因素影响，今年整体停工与返乡过年时间也较早，因而造成了1-2 月工业品需求恢复较慢的局面。进出口总额前两月降幅小幅收窄至8.3%，在进口降速依旧大于出口的情况下，1-2 月累计贸易顺差录得2020年来高位，达到1168.9 亿美元。货物贸易继续保持较高顺差并对人民币汇率形成支撑，1-2 月人民币对一篮子货币走强。

近期美国就业、通胀、消费等经济数据好于预期，或表明美国经济走弱的速度可能慢于市场此前预期，但在美联储货币政策持续紧缩、且可能因为经济数据展现出韧性而有可能加大收紧力度的情况下，美国经济转向衰退的大方向可能不会改变，那么海外需求对我国出口拉动减弱的趋势可能也难以逆转，体现在1-2 月出口数据上即为我国出口金额跌幅有所收窄但其实跌幅仍较大。往后看，海外主要经济体货币政策大概率会继续维持紧缩，因此海外经济或仍面临下行压力，我们预计今年上半年外需可能保持弱势，我国出口降幅可能仍然较大。同时，1-2 月进口数据表明内需仍然较弱，虽然随着疫情影响逐步消退以及房地产政策放松，上半年内需可能边际有所修复，但在居民收入和预期明显回暖之前，修复程度可能有限。因此，在外需好转有限、内需仍然偏弱的情况下，经济进一步回升动力可能有限，那么货币政策则可能维持相对宽松以支持稳增长。我们预计上半年流动性仍将相对充裕，债券收益率大幅上行风险相对有限，如果后续货币政策出现进一步宽松，债券收益率或仍有下行空间。

风险

外需回落超预期。

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