长安汽车(000625)：2月销量环比稳健;料1Q自主盈利保持高水平

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公司近况

长安汽车发布2 月产销数据：2 月销量191,007 辆，同比+38.3%，环比+11.2%，表现符合我们预期。

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2 月销量环比表现稳健，表现符合预期。公司2 月销量为191,007 辆，同比+38.3%/环比+11.2%。分品牌来看，重庆长安月销为90,979 辆，同比+69.6%、环比+0.1%；河北长安月销为8,453 辆，同比-31.0%、环比+53.9%；合肥长安月销为14,141 辆，同比-0.9%、环比-25.3%；其中主力车型CS/UNI/欧尚系列月销分别为37,660/27,859/18,505 辆。合资方面，长安福特月销为14,312 辆，同比+19.9%，环比-4.8%，2 月23 日大7 座混动SUV福特锐界L首发亮相；长安马自达月销为3,863 辆，同比-61.2%，环比-4.0%，MAZDA CX-50 规划于3 月16 日全面开启小定。

2023 年混动+纯电继续发力，电动化转型做增量。2023 年2 月公司自主品牌新能源销量为20,574 辆，其中SL03 车型交付4,103 辆。2 月24 日UNI-V/UNIK智电iDD已经开启全球上市。往前看，公司计划2023 年推出7 款插混产品，覆盖12-20 万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系，抢占合资燃油车市场份额。此外，公司规划打造iDD专网，计划2023 年突破1000 家。纯电方面，SL03 纯电705km版本已于2 月开启大规模交付，深蓝首款SUV车型S7 于3月5 日正式亮相。我们认为深蓝价格定位更具性价比，纯电+增程双路线，SL03+S7 双车型布局，产品周期强劲，受特斯拉降价影响较小。

料1Q23 产销与自主盈利有望连续保持高水平。长安乘用车（CPCA口径）4Q22 的合计批发销量为43.6 万辆（其中，10/11/12 月批发销量分别为146,158/118,257/171,824 辆），我们预计2023 年1 月的12.3 万辆销量为年内低点，2 月销量为13.5 万辆，2-3 月环比有望逐步提升，我们预计1Q23累计销量有望接近4Q22。4Q22 公司实现归母净利润4-18 亿元，其中自主业务扣非盈利接近30 亿元，超过1Q22 的近年季度最好水平，我们预计1Q23 的产销与自主盈利有望连续保持高水平，若连续2 个季度自主盈利达到30 亿元或将提升市场对公司的2023 年盈利预测。

盈利预测与估值

当前A/B股股价对应2023 年14.2/3.3 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变；维持A/B股目标价18.5 元/4.8 港币不变，分别对应2023 年20/6倍P/E，分别对应40.5%/31.1%的上行空间。

风险

行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。

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