天天新资讯：石头科技(688169)：全球阿尔法优势体现 海外表现超预期

业绩预览

预告2022 年盈利同比下滑14.9%

(资料图片仅供参考)

公司公告2022 年业绩快报：2022 年公司收入66.29 亿元，同比+13.6%；归母净利润11.93 亿元，同比-14.9%；扣非后归母净利润12.00 亿元，同比+0.8%。对应4Q22 收入22.36 亿元，同比+11.3%；归母净利润3.38 亿元，同比-12.5%；扣非后归母净利润3.42 亿元，同比+15.2%。公司业绩略微超出我们的预期，主要由于4Q22 海外表现超预期。

关注要点

全球阿尔法优势明显，海外市场继续抢占份额：1）4Q22 公司收入超预期回暖，我们估计主要由于海外表现超出市场预期。2）2022 年全球扫地机市场景气度走低，海外主要竞争对手iRobot全年收入同比-24%，其中4Q22同比-21%。石头科技表现优于iRobot，我们估计4Q22 公司海外收入实现约10%的增长，继续抢占海外份额。3）分区域看，3Q22 高端全能基站产品S7 MaxV Ultra开启北美高增长，我们估计4Q22 北美地区收入依旧高增长；欧洲地区在地区冲突影响常态化和能源危机影响不及预期背景下，我们估计收入下行幅度或有收窄。我们估计公司在亚太市场收入实现小幅增长。

内销站稳扫地机行业第二，潜在新品类或带来增量：1）AVC数据监测，石头科技2022 年中国线上扫地机市场零售额份额同比大幅提升8.0ppt至21.3%，站稳行业第二，主力旗舰产品G10S表现亮眼，接力G10 推动公司内销高增。但我们估计高基数效应下4Q22 公司内销收入增速环比放缓。

2）2023 年2 月公司推出新品类分子筛洗烘一体机，我们认为有望解决当前冷凝式洗烘一体机烘干效果较差的痛点，或为公司内销带来新增量。

扣非归母净利率同比稳定：1）剔除公允价值变动等影响，4Q22 公司扣非归母净利率15.3%同比基本持平，环比-3.1ppt，主要由于中国和美国市场收入占比环比提高，且国内市场价格战或有拖累。2）中国扫地机市场去年8 月以来出现价格战，但公司价格体系更加稳定；公司持续推动技术降本，为终端价格下探提供空间。3）当下国内主要竞争对手新品定价依旧在4000 元价位段，我们认为价格战最激烈的时候已经过去。我们预计1Q23公司利润将有高基数压力，2Q23 开始基数压力和价格战影响均有望改善。

盈利预测与估值

由于公司收入表现超预期改善，我们上调2022/2023/2024 年净利润1.2%/4.9%/5.2%至11.93/14.88/18.45 亿元。当前股价对应2023/ 2024 年22.8/18.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测且估值仍有修复空间，我们上调目标价12.4%至476.43 元，对应30.0/24.2 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有31.8%上行空间。

风险

市场需求波动风险；市场竞争加剧风险。

关键词： 盈利预测 主要竞争对手 大幅提升