今日热议：利率债周观点：四季度货币政策报告对经济表态积极

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一级市场：国债发行保持上行，利率债净融资额增加。上周国债、地方债发行增加，利率债净融资额上行。同业存单到期压力持续增加，净融资额转负，发行利率震荡上行。一级市场招投标全场倍数分化，整体需求一般。

二级市场：收益率曲线上移走平，中美利差倒挂压力加剧。

上周1 年期收益率上行幅度最大，10 年期收益率上行幅度较小，国债期限利差延续收窄，国债收益率曲线走平。国开债隐含税率震荡上行。美债10 年期收益率上行突破3.9%，1 年期美债上行至高点，长端期限倒挂再度加深，经济不弱、通胀粘性的背景下，市场对于未来美联储持续加息的预期较强，美债利率持续上行。

货币市场流动性：OMO 延续净回笼，资金利率边际回落。

OMO 净回笼了1720 亿元，上周到期规模较大。后续公开市场逆回购到期量较大，且步入跨月节奏，预期央行仍将保持大额投放。7 天资金利率走势分化，隔夜利率回落较为明显，14 天质押利率也有所下行。隔夜、7 天银行间质押式回购成交量保持高位。

实体流动性：同业存单利率震荡上行，中票信用利差下行速度放缓，货币基金收益率上行。1 年期同业存单利率上行相对更快。余额宝、微信理财通收益率延续上行，理财产品预期收益率持平。中票利率整体走势分化，5 年期回落速度较快。信用利差收窄速度放缓，期限利差下行，AAA 级下行速度相对最快。

经济基本面：1）LPR 利率连续6 个月持平。2）美联储议息会议纪要表态持续偏鹰，仍将保持加息。3）央行四季度货币政策执行报告公布，我国货币政策基调将保持“精准有力”，注重扩内需。

政策：1）证监会启动不动产私募投资基金试点，聚焦存量商品住宅、租赁住房、商业经营用房及基建等三大类资产；2）中央政治及会议召开，决定召开二十届二中全会；3）国资委回答国有资本优化布局和结构调整问题；4）刘昆在全国财政工作和会议上提出2023 年积极的财政政策要加力提效，注重精准、更可持续，统筹发展和安全；5）国常会召开，听取两会建议提案办理情况汇报。

利率债策略：经济仍处于恢复期，美联储预期保持加息，海外流动性收紧压力仍大，我国货币政策仍将保持宽松呵护经济。市场部分纳入复苏预期，利率债区间震荡。市场关注未来经济修复情况，两会即将召开，央行四季度货币政策报告对于未来经济修复进程表态积极。随着经济继续修复，且资金利率中枢已经有所抬升，债市或面临阶段性扰动。

风险因素：海外加息政策收紧幅度超出预期，经济修复不及预期，疫情发展超预期。

关键词： 货币政策 仍将保持 收益率曲线