头条：固定收益专题研究：上市公司融资渠道梳理及再融资市场展望

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企业境内资金来源及相关法律法规梳理：我国上市公司常见的融资渠道主要包括内源融资、银行贷款、债券融资、增发配股以及发行可转债等，如何选用合适的融资方式通常需要综合融资渠道的便捷性、企业自身条件、对财务成本的影响、资金用途以及政策环境等多方面因素进行考虑。

近年来市场普遍担忧定增市场重燃会对转债发行造成一定的分流，我们重点对比了转债和定增两种融资渠道的区别，可以发现转债相比定增有以下几点优势：（1）融资条件上无时间间隔限制；（2）融资成本普遍低于定增；（3）发行流程通常比定增更快；（4）兼具股权融资和债权融资的特点，具有较高灵活性；（5）转债稀释股权的节奏相对较为平缓；（6）定增往往折价发行，而转债多数能实现溢价发行。但发行转债也存在转股的时间和结局具有一定不确定性、发行门槛更高的劣势。从政策出台后的转债发行进度来看，再融资新规对转债一级发行的挤出冲击较为有限。近日全面注册制改革下各板块再融资求同存异，上市公司再融资更加便捷、高效。

上市公司融资现状：我们主要从融资总额和频率的维度观察我国上市公司的融资情况，并分行业进行梳理，找寻其中规律，我们归纳出两个较为显著的特征：（1）可转债在上市公司融资中变得日益重要，尽管占比远不及一般信用债，但近年来市场扩容迅速，发行热度不减；（2）从行业角度看，各行业融资结构具有一定差异，具体表现在：成长和消费型行业股权融资比例较高，而金融、稳定和周期类行业债权融资比例较高；增发、配股、发行转债三种再融资方式层面，成长、金融、周期类行业使用转债的次数占比较高，且具有上升趋势，而稳定和消费类行业较少发行转债，依旧使用定增居多。

转债及定增市场一览：转债方面，市场扩容态势仍明确，随着创业板、科创板中陆续有转债发行上市，转债市场的结构更加多元化。近年来制造业的转债占比有所提升，电新、电子相关转债数量明显增加，预案的情况显示未来一段时间将有较多新能源赛道的转债发行上市。定增方面，自2020 年再融资新规出台以来，定增市场再度活跃，从2022 年市场进行定增项目及当前预案情况来看，电子、电力设备等成长型行业和交通运输、公用事业等向来对资金需求较高的重资产行业进行定增较多，此外随着地产再融资的重启，已有不少上市房企预案了定增项目。

再融资市场总结与展望：总体来看，不管是转债还是定增市场均具有制造业融资比消费等行业更多、新兴产业融资需求更大的特点。制造业通常为资本密集型行业，往往需要更多的资金驱动；新兴产业角度，随着“双碳”目标、半导体及汽车国产替代、产业链安全升级等概念的相继提出，相关企业的转型和升级迫在眉睫，在研发和扩产等方面的投入也需相应加大；此外产品越高端，固定成本往往越高，需要较多资金支持日常的生产运营。与之相比，传统企业由于面临产能过剩、能耗环保限制等问题，融资扩产需求或放缓。

同时，新兴产业企业的效益往往较好，更容易满足再融资的业绩方面要求。

未来随着国内注册制改革全面推进、再融资市场不断完善，转债和定增有望继续为上市公司尤其制造类和新兴行业相关企业的发展助力。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

关键词： 上市公司 融资渠道 发行上市