热资讯！中复神鹰(688295)：业绩符合预期 长期成长可期

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2023 年2 月23 日公司披露22 年业绩快报，22 年预计实现营收19.95 亿元，同比增长70.0%；实现归母净利润6.05 亿元，同比增长117.1%。其中，Q4 实现营收5.4 亿元，同比增长15.7%，环比下降8.0%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增长129.7%，环比下降10.9%。

高性能碳纤维需求增长，西宁基地释放产能：22 年公司重点布局的碳碳复材和压力容器领域受益下游需求高增长，全年国内光伏新增装机87.4GW，同比增长59.1%，预计全球新增230GW，同比增长35%，燃料电池系统累计装机506.9GW，同比增长191.7%，我们预计两个领域国内碳纤维需求有望从22 年的1.0/0.4 万吨增长至25 年的1.9/0.8 万吨，公司在上述领域国内市占率分别为60%和80%，在未来增量市场中有望维持先发优势。22 年以来西宁基地产能进一步释放，我们预计公司全年销量0.9-1 万吨，期间与重点客户如隆基绿能、弗吉亚、彼欧新能源等签署战略合作协议，配合23 年上半年逐步投产的西宁二期，产能消化确定性增强。

23 年初以来价格相对稳定，连云港3 万吨项目进一步打开成长空间：根据百川盈孚，23 年以来江苏T700-12K 均价在22.6 万元/吨，环比22Q4 下降0.6 万元，作为对比，江苏T300-50K 价格环比下降1.2 万元，高性能小丝束供给格局相对较优，根据我们统计，23 年小丝束新增实际产能中，中复占比70%以上，自身的量价调节能力较强，而在成本端，西宁二期投产带来的固定成本摊薄和西宁较江苏基地0.9 万元/吨的电力成本优势有望在23 年为公司带来万元以上的降本空间，短期盈利稳定性强。在长期，公司在连云港新布局的3 万吨高性能碳纤维项目将进一步打开成长空间，在能源配备、工艺提升和更高性能产品供应方面提供新的α。

我们认为23 年下游需求确定性更强，公司在高性能小丝束领域先发优势有望持续，短期量增利稳，长期成长可期，预计22-24 年归母净利润分别为6.1、9.0、12.0 亿元，对应的EPS 分别为0.68、1.00、1.34 元，公司股票现价对应PE 估值为64/43/32 倍，维持“增持”评级。

竞争格局恶化；需求增长不及预期；限售股解禁风险；研发进展不及预期。

关键词： 同比增长 成长空间 战略合作协议