通讯！食品饮料行业周报：消费复苏 预期先行 板块震荡前行

投资要点：

1、板块继续轮动，前期反弹幅度较小、有基本面边际催化个股领涨。

【资料图】

上周一级行业中食品饮料涨幅1.62%，跑赢上证综指（-1.12%）2.74个百分点。当前板块为淡季和业绩真空期，股价表现主要受渠道反馈、调研信息和资金流动影响，市场偏好前期反弹幅度较小、有基本面边际催化的个股。部分公司节后反馈积极，涨幅靠前，前期关注度低的标的也有补涨。各细分行业中预加工食品涨幅最大，上涨6.12%，其次涨幅较大的是啤酒和其他酒类，涨幅分别为4.37%和3.27%。个股方面，金达威（+26.37%）、ST 西发(+19.61%)、老白干酒（+15.11%）、广州酒家（+12.08%）、仲景食品 (+10.36%)、酒鬼酒(+9.70%)、李子园（+9.67%）等领涨。

2、白酒行业将在分化基础上迎来复苏，全年动销前低后高，中长期继续看好2023 年的趋势性大机会。当前白酒板块走势主要受酒企、渠道和终端调研反馈影响，上周白酒板块涨幅1.68%，部分次高端及前期关注度较低、市值相对较小的标的涨幅靠前，如老白干酒（+15.11%）、酒鬼酒（+9.70%）、金徽酒（+8.48%）、金种子酒（+5.24%）、口子窖（+4.92%）等。我们此前强调，今年春节实际表现符合我们此前“行业将恢复至同期8-9 成水平”的预期，节前两周的消费爆发还无法完全拉平春节旺季的整体表现，受春节前后旺销反馈的影响，市场预期积极。当前行业存在对春节基本面认知和预期的混沌，板块将进入震荡消化节前乐观预期的过程。近两周白酒的短期震荡体现出市场博弈和混沌情绪，也验证了我们的判断。我们对板块全年的表现表示乐观，考虑到2022 年报表端基数的影响，预计2023 年行业动销表现将好于报表反馈，行业动销增速将呈现前低后高的趋势。同时，我们认为2023 年是分化年，本阶段行业自身的发展趋势将带来分化加剧下的复苏，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏而恢复，部分公司经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期看，白酒仍将延续向上趋势，行业继续分化，继续推荐茅台+区域次高端龙头。

3、消费加速复苏趋势明确，结合估值关注边际变化明显的成长型个股。疫后宴席、聚会等餐饮消费以及出行恢复加速，加上高等院校、中小学陆续正常开学，团餐等消费预计逐步恢复至疫前水平，消费场景的回补推动食品企业动销逐步改善。同时，此前受到疫情影响，产品推新、渠道拓展和产能建设放缓的企业，今年规划也更加积极。但是由于2022 年11 月以来，板块预期先行，对于消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中，因此目前阶段，一是密切跟踪消费复苏进程，寻找复苏程度可能超预期的子行业，二是寻找估值洼地，寻找有新产品或者新渠道等边际变化的公司。推荐个股：百润股份、伊利股份、海天味业、国联水产、甘源食品、元祖股份、洽洽食品等。

4、行业和公司观点更新

1）新乳业：坚持新鲜战略，提升高端低温奶占比，强调内生增长，提升运营效率。2022 年四季度疫情政策放开前，公司多家子公司经历了疫情的封控，公司快速响应，保障生产经营正常有序开展，2022 年低温鲜奶板块引领公司收入的增长，增长表现好于行业。2023 年春节期间下沉市场复苏强劲，公司抓住销售的窗口期，比如春节不停送等，各子公司管理层春节提前回到公司和一线市场。我们预计公司在春节期间实现了较好增长。展望未来，公司在坚持“鲜战略”的同时，将会更注重内生增长和区域精耕，通过做大做强核心业务，提升低温鲜奶、高端特色低温酸奶等产品的结构占比。并且通过卓越运营、数字化转型、供应链优化等提升企业运营效率。在规模增长的同时，提升企业盈利能力和价值。我们预计随着公司较高毛利率的高端低温奶占比的提升及规模化效应带来的费用优化，公司未来的净利率水平有望实现提升。

2）龙大美食：全年业绩扭亏为盈，预制菜快速增长。2022 年业绩实现扭亏为盈，将围绕“一体两翼”战略，持续优化业务结构：

1）传统板块受毛猪销售价格上涨的影响，经营业绩同比增长。2）大力发展预制菜板块，产品品类不断丰富，大单品如肥肠、小酥肉、培根等全年预计销售过亿；渠道聚焦B 端，大B 客户加深合作，中小B 客户快速开拓。公司预制菜2022 年前三季度营收约9亿元，Q4 加速增长，全年预计13 亿以上。3）未来公司将继续凭借全产业链原料成本优势、精细加工以及大B 端客户沉淀、研发等优势，大力培育预制菜板块，改善公司盈利结构，实现去周期化及业绩稳定增长。

5、行业评级及投资策略：整体来看板块整体受益于疫情政策放开后的需求修复，板块估值仍具备性价比，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。

白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、古井贡酒、口子窖、泸州老窖、山西汾酒、伊力特、五粮液、金徽酒等。

大众品：推荐百润股份、海天味业、伊利股份、洽洽食品、绝味食品、安琪酵母、国联水产、甘源食品等。

短期推荐：贵州茅台、口子窖、元祖股份。

6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。

关键词： 食品饮料 贵州茅台 涨幅靠前