当前最新：银行业证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见：全面注册制按下“启动键” 对银行影响几何

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事件 2 月1 日，证监会就全面注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，标志着中国资本市场全面注册制改革正式启动。

观点 仅把注册制理解为“直接融资冲击间接融资”或比较片面。1）中小企业通过注册制上市，其在银行的潜在信用风险有望随直接融资通道的打开而缓解，银行资产质量将进一步改善。2）投资者将趋于理性，传统的蓝筹股将会分流一部分受关注的资金，银行股作为大型蓝筹股，兼具高股息、低估值、业绩确定性较强等三重属性，二级市场上将迎来增量资金。3）注册制更加灵活的上市标准为新兴产业优质公司打开了融资通道，突破了原核准制的部分限制，有利于提高成长型的新兴产业公司的上市率，将引导银行信贷加码对新兴产业的支持。

对银行经营来说将加剧分化：利好客户基础牢、优质综合服务银行。

1） 资产端：对于综合服务能力欠佳的中小银行来说，单纯通过降低贷款利率增加贷款投放的模式，或将难以维护客户黏性。客群基础欠佳的银行被迫信用下沉，带来潜在风险隐患。而对于走通“投商行一体化”的银行来说，与客户的合作维度有增无减，收入支撑渠道多元化凸显。

2） 负债端：注册制下存款或向股市分流，负债基础好的大行和部分区域行占优，存款成本率将稳中有降；但负债端压力较大的银行，揽储渠道需再拓展，存款成本率下行空间将较为有限。

3） 资产质量：全面注册制使得上市门槛相对变低，部分有存量违约贷款的企业上市后，银行的违约贷款将获优先偿还，因此对银行信用成本改善是更大影响因素。同时，绩优企业的间接融资渠道仍较为通畅，银行优质客户未必大幅流失，对于资产质量的改善是积极信号。

4） 收入结构：直接融资通道打开后，利息收入增速或将受限。破局之路大致有二：一是下沉小微业务，同时提高风控能力；二是加快轻型化转型步伐，非息业务是大发展方向。

投资建议 短期逻辑：经济复苏推动银行股估值的进一步修复，推荐宁波、江苏，关注苏州。长期远景：新零售、大投行、大财富、特色小微迎发展契机，利好相关标的。推荐平安（新零售+科技）、邮储（零售潜力），关注招行（大财富）、兴业（商投旗舰）、常熟（下沉有经验）。

风险提示：经济增速不及预期，资本市场改革不及预期等。

关键词： 资产质量 存款成本 公开征求意见