江苏银行(600919)：预计2023年业绩表现仍领先

预告2022 年营收同比增长10.7%，归母净利润同比增长29.4%江苏银行预告2022 年营收同比增长10.7%，归母净利润同比增长29.4%；4Q22 单季营收同比增长-1.0%，归母净利润同比增长22.4%；2022 年ROAE同比提升2.3ppt至14.8%。我们预计江苏银行4Q22 单季营收增速表现较弱主要由于债市利率上行带来的估值回落，展望2023 年，随着经济修复和江苏银行进一步的结构调优，我们预计仍有10%上下的营收增长和20%左右的净利润增长，不良率和拨备覆盖率也会持续改善，业绩表现仍为行业领先，考虑到当前0.6x仍然较低的估值水平，维持推荐。

关注要点

规模保持高增。江苏银行预告4Q22 末资产总额/贷款余额/存款余额分别同比+13.8%/14.6%/12.0%，环比+2.0%/+1.2%/-0.7%。展望2023 年，考虑到江苏区域经济表现或持续优异，我们预计江苏银行全年信贷投放可实现同比多增，调研反馈1 月信贷开门红两旺，存贷增量创历史同期新高。

(资料图片)

结构调优以稳定息差。江苏银行通过提升高收益资产占比来稳定息差，高收益资产包括信用债、海外债等方面，新发放对公贷款利率也有提升，主要由于江苏银行省内布局广泛，迅速把握经济回暖预期下省内重大项目和重点企业走强的信贷需求。负债端继续压降结构性存款和其他高成本负债。

其他非息收入回落是4Q营收增速较弱的主要原因。4Q22 单季营收预计同比下降1.0%，我们预计主要由于债市利率上行导致交易性金融资产估值回落。近期债市利率趋于平稳，该部分收入波动也可能趋于稳定，但总体而言23 年其他非息收入贡献的营收增长可能少于22 年。

资产质量继续优化。4Q22 末江苏银行预计不良率0.94%，环比下降2bp；拨备覆盖率362.1%，环比上升2ppt。江苏银行严格控制地产和城投风险，强化封闭管理，采取总量限额和分区域监测措施，我们预计今年资产质量将继续改善。

重视资本内生增长。我们预计4Q22 末核心一级资本充足率延续3Q末同比持平的态势，通过利润留存实现可持续的资本内源补充。外源融资方面，截至2 月1 日苏银转债强制赎回价7.76 元/股，对应0.6x 2023E P/B，较当前股价有5%的上行空间。若转股成功，资本到位或支撑更快的规模增长。

盈利预测与估值

我们下调2022 年盈利预测1.3%至254.94 亿元，维持2023 年和2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024 年0.6 倍/0.5 倍市净率。维持跑赢行业评级和目标价11.60 元不变，对应2023/2024 年0.9 倍/0.8 倍市净率，较当前股价有57.0%上行空间。

风险

债市利率持续上行。

关键词： 江苏银行 同比增长 盈利预测