利率债招标分析：国开债22年第14、20期增发

【利率债一级市场】

截至2 月1 日，本周利率债已公告发行总计4526.5 亿元，其中一般利率债1780.0 亿元，地方债2746.5 亿元。

(相关资料图)

本周利率债总计到期2247.6 亿元：记账式国债1303.7 亿元，口行债943.9 亿元。

【资金面及市场】

资金面：月初首日银行间资金面由紧转松，周三主要回购利率多下行，但隔夜利率仍延续上行并与七日利率倒挂。2 月1 日央行进行1550 亿元7 天逆回购操作，当日有4470 亿元逆回购到期，净回笼为2920 亿元。全天看，DR001 上行7bp 至2.10%，DR007 下行11bp 报2.04%。

一级方面，周三农发债三期招标结果整体尚可，其中6M 贴现农发债中标利率高于我们预期，1Y、10Y 附息农发债中标利率符合我们预期，倍数分化。二级方面，股市向好后债市承压走弱，周三现券收益率多小幅上行。

全天看，10 年国开活跃券220220 上行1bp 至3.0825%，5 年国开活跃券220208 上行2bp 至2.875%，1 年国开活跃券190203 上行2bp 至2.355%；10 年国债活跃券220025 上行1bp 至2.91%，5 年国债活跃券220022上行1bp 至2.69%，1 年国债活跃券230001 上行1bp 至2.145%。

【招投标建议】

目前3Y 浮息国开债估值为2.73%，我们预计2 月2 日3Y 浮息国开债成交在2.70%-2.75%。

目前10Y 国开债成交于3.07%，我们预计2 月2 日10Y 国开债成交在3.03%-3.08%。

【风险】

利率超预期波动。

关键词： 回购到期 回购利率 一级市场