恒生电子(600570)：剪刀差已现 全面注册制助力盈利改善

事件概述

2023 年1 月31 日，公司发布2022 年年度业绩预告，预计2022 年年度公司实现营业收入约为 65.03 亿元，同比增加约为 18.31%。预计2022 年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为10.87 亿元，同比减少约为25.72%。预计2022 年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为10.91 亿元，同比增加约为15.30%。

根据证监会官网消息，2023 年2 月1 日，中国证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。

(资料图)

分析判断：

“全面注册制”再添动力，下游需求有望加速释放。

根据“证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问”消息，本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5 个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

我们认为，全面注册制的实施将带来大量IT 系统更新改造的需求，下游需求有望加速释放，公司作为行业龙头，将率先受益。

控费效果明显，剪刀差已现，盈利能力有望持续改善。

根据公司业绩预告，Q4 单季预计实现营业收入约为27.67 亿元，同比增长约16.45%；预计实现归母净利润为10.76 亿元，同比约为37.96%；预计实现扣非净利润约为7.61 亿元，同比约13.30%。全年来看，2022 年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长的主要原因为公司较好地控制成本费用增长。

我们认为，公司扣非净利润从2022Q3 开始同比正增长，业绩预告佐证扣非净利润的增长趋势，说明公司控费取得显著成效，剪刀差已现，盈利能力有望持续改善。

IT 投入再获政策引导，景气度无忧。

据证券日报消息，2023 年1 月，中国证券业协会近日起草并向券商下发了《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》（征求意见稿）。鼓励有条件的公司2023 年至2025 年三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的8%或平均营业收入的6%，要求券商信息科技专业人员不低于公司员工总数的6%。

我们认为，相关政策引导有利于加速行业数字化转型，景气度无忧。

投资建议

根据公司业绩预告，我们下调公司22-24 年营收预测69/84/102 亿元，至22-24 年营收预测65/82/100 亿元；下调22-24 年每股收益（EPS）0.79/1.03/1.34 元的预测，至22-24 年分别为0.57/0.92/1.20 元，对应2023 年2 月1 日47.78 元/股收盘价，PE 分别为83.5/52.1/39.8 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

金融创新政策推进不及预期的风险、创新业务进展不及预期的风险、疫情反复导致项目开展不及预期的风险， 未经审计财报与最终财报可能存在差异。

关键词： 营业收入 上市公司股东 同比增加