每日焦点！星源材质(300568)：Q4费用增加影响盈利 预计23年恢复正常水平

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投资要点

公司预告2022 年归母净利润7.1-7.5 亿元，同比增长151-165%，低于市场预期。公司2022 年归母净利润7.1-7.5 亿元，同比增长151-165%；扣非归母净利润6.8-7.2 亿元，同比增长129-143%；其中Q4 归母净利润1.2-1.6 亿元，同比增长72-128%，环比减少26-45%；扣非归母净利润1.1-1.5 亿元，同比增长9-50%，环比减少30-49%，低于市场预期，主要系奖金和诉讼费用影响近1 亿元，我们预计公司Q4 经营性净利润环比增长10%左右，符合此前预期。

Q4 出货5 亿平以上，环比增长10%+，2023 年30 亿平出货目标不变。

出货端来看，2022 年全年总出货16.5 亿平左右，同比增长47%左右，其中公司Q4 总出货我们预计5 亿平以上，环比增长10%+，其中湿法比例我们预计达50%左右；2023 年全年新增10 亿平以上湿法产能及5亿平干法产能，Q1 南通湿法4 条线6 亿平逐步放量，我们预计Q1 出货有望环比持平甚至增长，2023 年全年出货有望达30 亿平，实现80%左右增长，且湿法比例预计进一步增至60%左右。

受费用影响Q4 单平盈利下滑，我们预计2023 年恢复正常水平。盈利端来看，公司Q4 单平扣非利润0.3 元/平左右，环比下滑30%以上，主要系计提大量费用，若加回，对应单平扣非利润0.45 元/平左右，环比微降，主要系干法比例提升。2023 年公司湿法涂覆比例进一步提升，且6.2 米产线开始投产公司预计降本30%，我们预计全年单平盈利稳中有升。

盈利预测与投资评级：考虑公司盈利受费用影响，我们下调2022-2024年归母净利润至7.4/13.1/18.7 亿元（原预期为8.53/14.19/20.43 亿元），同增 161%/78%/43%，对应PE 为40/23/16x，考虑公司产能持续扩张，销量维持高增、盈利恢复，给予2023 年35xPE，对应目标价36.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，市场竞争超预期，政策不及预期等

关键词： 同比增长 环比增长 星源材质