首旅酒店(600258)：疫情影响经营承压 业绩弹性释放可期

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事件：公司发布2022 年年度业绩预告。2022 年预计实现归母净利润-52,000至-60,000 万元，较2021 年减少57,568 至65,568 万元；扣非归母净利-62,000至-70,000 万元，较2021 年减少63,095 至71,095 万元

全国疫情反复，2022 年公司净利润亏损同比放大。上半年受广州、深圳、上海等一线城市疫情影响，需求端相对疲软，公司直营门店占比较大导致业绩出现亏损。三季度在暑期旺季催化下，商旅需求快速反弹带动公司业绩扭亏为盈。但伴随8 月以来长线旅游目的地局部散发影响，以及12 月以来防疫政策优化初期，全国多地迅速达到感染高峰，商旅出行需求明显承压，公司RevPAR有所回落。22Q4 公司RevPAR 为95 元，较19Q4/21Q4/22Q3 分别下降-37%/-12%/-18%。春节期间如家RevPAR 修复至19 年同期近9 成，需求端呈现良好修复态势，有望带动业绩弹性向上，可以观望3 月开始的商旅需求修复情况。

全年新开店879 家，需求端回暖有望带动供给端改善。截止22Q3 公司门店数达5888 家，累计新开门店621 家，净关28 家。全年新开门店数低于年中预期的1300-1400 家，其中单Q4 公司新开酒店258 家，22Q3 为279 家，环比-7.5%。今年全国疫情多点散发，加盟商在手现金流和投资回报率受到不利影响，投资意愿下降导致整体供给端增速有所放缓。12 月以来政策转向叠加行业低租金红利，加盟商意愿有所回暖，若需求端能延续高景气复苏态势，行业供给有望加速回流，反映在今年签约储备店数量或有超预期可能。

投资建议：公司中高端升级有序推进，门店结构有望优化，关注商旅需求修复带来的数据边际改善。综合考虑我们下调22 年盈利预测，上调23-24 年盈利预测，预计22/23/24 年归母净利为-5.41/8.43/12.15 亿元，对应22/23/24 年EPS -0.48/0.75/1.08 元，对应22/23/24 年PE -49.04/31.48/21.85 倍。

风险提示：拓店不及预期；经营数据恢复不及预期；高端资产注入不及预期

关键词： 盈利预测 资产注入 一线城市