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    万业企业(600641):离子注入设备国产领军者 “1+N”平台化发展打开成长空间

    2023-01-31 10:11:39  |  来源:东吴证券国际经纪有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片仅供参考)

    投资要点

    半导体设备业务快递放量,公司业绩拐点有望出现:公司传统主业为房地产相关业务,2015年引入浦科投资为第一大股东,通过内生外延快速推进公司向半导体设备的战略转型。1)2018年收购凯世通,依托离子注入机正式切入半导体设备赛道;2)2020年牵头收购Compart Systems,纵向拓展半导体设备零部件;3)2021年携手宁波芯恩成立嘉芯半导体,布局薄膜沉积、刻蚀等环节,构建“1+N”半导体设备平台。公司半导体装备业务加速扩张,2022H1收入占比已超过50%。截至2022年中报披露,凯世通及嘉芯半导体订单合计近11亿元。随着半导体设备在手订单加速交付,我们判断公司业绩有望重回快速增长通道。

    离子注入机:国产化率较低,看好国产替代加速:在自主可控驱动下,集微咨询预计中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂,总规划月产能将超过160万片,对半导体设备的需求将维持高位。离子注入技术壁垒仅次于光刻、刻蚀、薄膜沉积,我们中性预估仅2022-2026年中国大陆新增12英寸晶圆产能扩产,对离子注入设备的需求将达到520亿元。离子注入机为前道国产化率最低的环节之一,2022年1-10月份华虹无锡和积塔半导体招标中国产化率仅为3%,国产替代空间较大。在本土供应商中,凯世通聚焦价值量占比较高的低能大来流和高能离子注入设备,中信科在中能领域也具备一定竞争力。展望未来,基于离子注入设备较强的通用性,我们看好国产设备商由1至N快速放量。

    离子注入设备快速放量,“1+N7平台化发展打开成长空间:公司在稳固离子注入设备国产龙头地位的同时,横向拓展薄膜沉积、刻蚀等市场规模更大的设备环节,实现“1+N”平台化发展,纵向基于Compart Systems布局半导体设备零部件领域,不断打开成长空间。1)离子注入机:2022H1凯世通累计新增集成电路设备订单超过7.5亿元,在手订单饱满,业绩有望迎来高速增长。展望未来,看好凯世通在实现从0到1突破的基础上,由1至N快速放量。2)横向:2021年公司与宁波芯恩共同设立嘉芯半导体,覆盖筹膜沉积、刻蚀、清洗、热处理等设备,累计新增订单超过3.4亿元(截至2022年中报披露),平台化发展快速推进。3)纵向:2020年12月公司牵头收购全球半导体设备零部件龙头Compart Systems,进一步加强在半导体设备领域的产业协同效应,夯实核心竞争力。

    盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.48、5.63和6.80亿元,当前市值对应动态PE分别为41、33和27倍。作为离子注入机国产龙头,公司横向拓展实现“1+N”平台化扩张,纵向延展零部件业务,成长性较为突出,首次覆盖,给予“增持”评级

    风险提示:晶圆厂资本开支下滑、客户验证不及预期、转型风险等

    关键词: 离子注入 离子注入机 薄膜沉积

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