世界今日讯！恒生电子(600570)：营收稳健增长 控费成效显著

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恒生预计2022年营收同比增速18.31%,扣非净利润同比增速15.30%

公司22年预计实现营收65.03亿,同比增长18.31%;归母净利润约10.87亿,同比下降25.72%,主要系非经常性损益同比大幅下降(22年为-432万,21年为5.17亿);扣非净利润10.91亿,同比增长15.30%。受疫情影响,公司营收低于我们预期(67.66亿);得益于Q4非经常性收益(3.15亿)大幅增加,归母净利润高于我们预期(8.79亿)。鉴于公司更严格的费用控制,我们上调23-24年归母净利润至18.92./23.00亿(前值18.25/22.90亿)。恒生2021研发占比为38.9%,显著高于可比公司(均值16.87%),恒生高研发投入对短期利润形成拖累。可比公司2023PE均值为42倍(Wind),我们看好恒生在高研发投入下铸就的核心竞争力,给予公司23年目标PE60倍,对应目标价60元(前值48元),维持“买入”评级。

收入端受疫情拖累较大,公司控费效果显著,业绩弹性开始显现

公司22Q4单季营收/扣非净利润同比增长16%/14%。受22Q2和22Q4疫情严重影响,公司全年营收增速低于年初目标25%,但得益于金融行业数字化转型需求,公司营收仍保持了稳健增长态势。在外部环境面临严峻考验和2021年人员大幅增长的背景下,公司22年严控成本费用,仍实现了扣非净利润的较快增长。

证券IT行业:进入新一轮投资周期及IT系统升级周期

23年1月初,中证协向券商下发《网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿,要求有条件的券商未来三年IT平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营收的6%,并明确要求有条件的券商积极推进新一代核心系统建设和技术架构的转型升级工作,加快信息系统上云,上云不低于60%。我们认为,在政策驱动下,证券IT行业有望进入新一轮投资周期及IT系统升级周期,恒生作为行业龙头,有望充分受益。

2023年:数字化转型&信创将是主要驱动力,利润弹性有望进一步释放

展望2023年,金融机构数字化转型趋势仍将持续,信创将成为金融机构的投入重点。此外,资本市场改革和对外开放等政策红利仍将持续,我们看好2023年行业景气度。22年开始公司进入新一轮控费周期,利润弹性逐步显现,我们预计2023年控费态势仍有望延续,利润弹性将进一步释放,看好公司2023年的业绩表现。

风险提示:政策推进进度低于预期的风险,下游景气度不及预期的风险。

关键词： 同比增长 投资周期 系统升级