复合铜箔月报：材料龙头加速扩产扩大先发优势

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行业近况

复合铜箔产业链近况更新：1）材料端：宝明科技1 月16 日公告，拟在马鞍山市投资建设复合铜箔生产基地，计划总投资62 亿元。2）设备端：东威科技1 月30 日公告，其与国家电投及其全资子公司国家电投新能源签署《铜栅线异质结电池垂直连续电镀解决方案战略合作框架协议》，约定于23年7 月向对方提供1 台铜电镀设备样机用于验证测试，最终形成量产铜电镀设备方案；设备验收合格后，国电投获得五年期的设备优先购买权。

评论

材料龙头加速扩产，先发优势或将进一步扩大。宝明科技于2022 年7 月公告赣州项目规模扩产，公司预计一期于2Q23 投产，有望成为行业内首批复合铜箔量产产能。1 月公司再次公告规模扩产，我们认为公司先发优势有望继续扩大。目前材料验证仍在正常推进，我们推测最早或有望于1H23 看到电池厂订单落地，因此具备产能优势的材料厂有望率先受益。

设备龙头推出光伏电镀铜量产设备，引领行业技术进步。东威科技基于电镀铜底层工艺，率先推出光伏第三代垂直连续镀设备，速度达8000 片/小时，碎片率＜1‰，相较前两代设备性能大幅提升，参数处于行业领先水平。我们认为其与国电投签署框架协议，并将形成量产铜电镀设备方案，标志着光伏电镀铜从0 迈向1。

光伏电镀铜元年，有望复制复合铜箔的新技术扩散路径。站在当前时点，我们认为光伏电镀铜发展阶段可类比2021 年年底的复合铜箔，均处于新技术导入初期、渗透率从0 到1。往前看，我们认为东威的光伏电镀铜第三代量产设备或有望复制其复合铜箔二代机的发展路径，产业化初期或将涌现更多新客户，纷纷购置先进设备用于测试验证，而伴随产业化推进、量产方案成熟，公司作为设备龙头，或将率先受益资本开支的增长，打造第三轮成长曲线。

估值与建议

建议关注受益确定性较高的品种。1）设备环节：建议关注东威科技，我们认为公司复合铜箔水电镀设备在手订单饱满，产能逐步释放，23 年或加速迎来业绩高峰，并拓展延伸光伏电镀铜，量产设备积极推进验证，打开成长空间。此外，建议关注复合集流体超声波滚焊核心供应商骄成超声，电池厂订单落地或为催化。2）材料环节：建议关注具备先发优势的材料厂商宝明科技（未覆盖）。此外，建议紧密跟踪胜利精密、双星新材、东材科技（均未覆盖）等的进展。

风险

复合铜箔产业化进度不及预期；负极集流体材料技术路线变化超出预期。

关键词： 建议关注 电镀设备 超出预期