热点聚焦：2023年策略展望：预计避险情绪短暂延续 1Q23或出现市场拐点

(资料图片)

我们按照市场整体、选板块、选细分行业和个股的顺序梳理了2023 年的港股策略。

港股市场整体趋势预判：港股主要受到中国基本面以及海外流动性的影响，预计避险情绪将短暂延续，市场拐点将出现在1Q23。1）11 月中国股市反弹幅度很大，市场情绪较热，对政策和基本面回升的预期进一步推高，加剧了不确定性。首先，尽管防疫措施开始优化，但真正的政策落地时点或需等待2023 年两会召开。其次，11 月的市场行情忽略了当前尚处低位的经济基本面数据，但经济基本面触底反弹尚需时间和数字确认。此外，民众对疫情态度的转变亦需要时间，这也影响到各项经济活动的复苏进程。2）美联储或在施行先紧后松的货币政策，真正的加息拐点大概率和利率期货市场给出的时间点持平或更早，因此我们预计海外流动性拐点大概率出现在1Q23。

板块配置：我们通过分析不同阶段下市场对于不同风险敞口的偏好，结合板块宏观和政策面，对板块配置给出建议。其中，对于市场风险偏好，包括对估值、股息率、成长、盈利稳定性、动量、收益韧性、股价波动等多维度的风险敞口计算和分析。我们认为，同时满足市场风险偏好以及受到宏观和政策面利好的板块，会具有较高的胜率。我们认为，在避险情绪延续、市场拐点未完全确定之前，市场仍然偏好低估值、高股息率、盈利稳定、强动量和低波动，对应的板块包括能源、通讯服务、工业和金融板块。而当市场随着政策落地、海外流动性边际放宽而出现拐点时，可根据承受风险的意愿，适当超配高成长性的板块，包括可选消费、医疗和IT 板块。

板块内细分行业、个股选择：从板块内细分行业、个股分化程度、因子表现多个维度出发，给出选股策略。1）工业、必选消费、医疗、公用事业、房地产板块：板块内不同风险因子敞口的标的分化较大，各细分行业之间分化小。选股时，可以根据低估值、高股息率、低波动、强动量来构建稳健的组合；如愿意承受更高风险，可在市场出现较为确定的拐点之后，选择盈利质量高、具有一定成长性、此前回撤较深的标的获取高收益。2）可选消费、金融、IT 板块：各细分行业之间收益分化，基于风险因子的选股应在细分行业内进行，而非在整个板块内进行。细分行业内选股逻辑与前述类似，但各行业间主导收益的风险因子稍有区别。3）能源、原材料、通信服务板块：风险因子对板块内选股不重要。其中，能源板块个股分化较大，建议持有市值较大的多个个股，实现组合分散性；对于原材料板块，预计金属、非金属和采矿行业无论在避险情绪下还是复苏期收益表现都会优于建材行业，而风险因子对收益波动解释力度较弱；通信服务板块个股间走势较一致，分化程度低，可以通过选择龙头标的公司获得板块敞口。

关键词： 风险敞口 个股分化 经济基本面