吉冈精密(836720)北交所首次覆盖报告：铝压铸件专精特新“小巨人” 迎合轻量化趋势向汽车领域持续拓展

(资料图片)

深耕铝压铸件的专精特新“小巨人”，2022Q1-Q3 业绩达4591 万元（+16%）吉冈精密成立于2002 年，由日本独资企业进行股份制改造而来，是专注于铝合金、锌合金精密零部件的专精特新“小巨人”企业。2022 年前三季度，公司实现营收2.89 亿元（+12.12%）、归母净利润4591.33 万元（+15.96%），延续增长态势，毛利率、净利率分别达24.93%、15.88%。公司深耕铝合金压铸件多年，有望通过汽车领域业务拓展持续推动业绩增长。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为0.60/0.71/0.87 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.75/0.92 元/股，对应当前股价的PE 分别为18.9/15.9/13.0 倍，首次覆盖给予“增持”评级。可比公司PE（2022E）均值37.5X，公司估值水平较可比公司估值均值比较低。

汽车领域市场开拓收获成效，46%业务占比首次超过电子电器零部件公司产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件，主要应用于清洁电器、电动工具、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等，主要客户包括牧田（中国）、昆山高晟、万都博泽等国内外知名企业，终端用户包括牧田、Shark、特斯拉、宁德时代等。2022 年上半年，电子电器零部件业务创收7981.26万元（-15.87%），占比降至41.87%，受新冠疫情反复及俄乌地缘政治冲突影响，导致下游客户经营下滑，对公司采购减少；汽车零部件业务创收8708.22 万元（+47.95%），占比首次超过电子电器零部件，升至45.69%，受益于前期积极的市场开拓和新品研发，公司供给万都博泽、吉明美等客户的业务量实现顺利释放。

2021 年汽车铝压铸件规模约1657 亿元，2025 年有望突破2400 亿元随着国内疫情逐步好转和居民消费水平恢复，中国汽车产业预期逐步回归稳增长状态。在国家政策积极引导新能源车产业加速发展的背景下，汽车零部件行业将契合“双碳”目标迎来轻量化趋势，汽车铝合金压铸件的需求有望持续放量。2021年我国汽车产销量水平分别达2608.2 万辆和2627.5 万辆，分别同比增长3.40%和3.81%，实现负增长反转。按需求端测算得出，2021 年我国汽车压铸铝合金市场规模为1657.46 亿元，预计2022 年达1869 亿元，2025 年突破2400 亿元。

风险提示：原材料价格波动风险、长三角地区新冠疫情反复风险

关键词： 汽车零部件 首次超过 市场开拓