可转债一周市场回顾：从投资者行为看当前市场阶段

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报告摘要：

截至2022年11月 末，基金（占 28.9%）、企业年金（占18.7%）和一般法人机构（占13.2%）持有可转债市值排名前三，社保基金（占2%）、信托（占2%）和外资（占2.1%）持有市值较小。2022 年11 月末可转债市场存量较年初增加14.6%；各类投资者的持有市值相应增加，自然人（增长37.3%）、保险（增长30.3%）、外资（增长25.2%）增长较快。

通过分析基金（公募、私募、专户），保障类资金（企业年金、社保基金），非银金融机构（券商自营、券商资管、保险、信托），一般法人机构、银行类金融机构（银行理财、自营）、自然人、外资七类持有转债市值和占比变化，特别是2 月是否提前撤离、4 月是否抄底，7 月是否提前撤离，10 月是否博反弹成功4 个关键时点不同投资者的选择，我们发现：

①7 月和10 月各类投资者意见较为一致，持有市值变化不大；②从加减仓幅度看，基金变动最小，银行类金融机构和自然人动作最大；

③4-6 月市场触底反弹阶段，银行类金融机构和一般法人机构先后成为“逆行者”；

④从4 个关键时点看，非银金融机构择时能力最强。

按较细口径划分，社保基金和券商自营表现较为突出；社保基金在4个关键时点均做出正确的选择，券商自营除未能在2 月及时撤离外，另外3 个时点均做出正确的选择，如果从调整幅度看，社保基金表现相对优于券商自营。

今年以来择时表现较好的社保基金11 月加仓，而券商自营处于观望态势，如果其之前正确的判断可以延续，似乎对未来走势可以适当保持乐观。站在当前节点上，银行类金融机构和外资11 月减仓幅度较大，基金和自然人有一定加仓倾向，其他投资者处于观望状态，和4月底部最大的区别在于外资、非银类金融机构和一般法人机构没有选择加仓。进一步细分看，社保基金10 月-11 月占比提高6.1%、5.2%，券商自营10 月占比提高2.8%，表现出一定的底部反弹信号。

风险提示：历史经验失效风险 转债市场调整风险

关键词： 社保基金 金融机构 增长较快