世界聚焦：A股市场专题策略报告：亚洲国家防疫放宽过程的启示

(相关资料图)

“二十大”会议之后，国内防疫政策进一步优化，在市场对疫情冲击的悲观预期反应较为充分的背景下，相关行业投资机会值得关注。

我们梳理了亚洲其他国家在防疫政策放宽后，产需两端的恢复情况及权益市场各行业的表现。防疫政策放宽后：

日本产需两端恢复较慢。目前生产端尚未恢复至疫情前的波动中枢；消费端，已基本恢复至疫情前的低增速水平，不过一般零售、面料服装和食品饮料等消费项仍明显低于疫情前水平，主要与失业率尚未恢复至疫情前压制居民消费能力和意愿有关。行业表现方面，消费和医疗保健行业在防控政策正式有条件放宽前后有所表现。

越南产需恢复节奏缓慢。生产端仍低于疫情前水平；消费端，在失业率高于疫情前、消费动能有待改善背景下，零售复合增速明显低于疫情前水平。值得关注的是，越南防疫政策转为“安全适应、灵活和有效控制新冠肺炎疫情”，正值当地疫情阶段性爆发阶段，官方表示“奥密克戎的低致死率促使越南政府做出开放社会的决定”。行业表现方面，消费及医疗保健行业均获得明显的超额收益，其中医疗保健板块具有较好持续性。

韩国产需两端均超疫情前水平。生产端已超过疫情前波动中枢；消费端，在失业率屡破历史新低、消费动能较为强劲背景下，零售额复合增速保持较快增长。与越南类似，韩国防疫举措的逐步放宽，伴随着新冠确诊病例的爆发式增长，放宽防疫主要因“新冠奥密克戎毒株死亡率和重症率都低于此前流行的德尔塔毒株”。行业表现方面，可选消费行业获得明显超额收益。

新加坡产需两端恢复强劲。生产节奏明显高于疫情前水平；消费端，在较低失业率背景下，居民消费改善势头强劲，其中食品饮料、服装鞋类、休闲娱乐等可选消费商品已超过疫情前的增速水平。行业表现方面，可选消费行业获得明显超额收益，而后半年内获得122%的超额收益。

对比亚洲四国防疫放宽过程中产需两端的改善节奏，失业率明显改善的韩、新两国，不仅消费端恢复节奏较快，同时生产端的修复空间也因需求的有力释放而进一步打开。现阶段，国内产需两端的恢复情况与日、越较为相似，需求端消费动能释放不足制约了生产端的修复空间。若未来国内防疫政策确认步入放宽阶段，可对其中消费和医疗服务板块的投资机会予以关注。结合估值端，可重点关注食品加工、白酒、医疗服务、化妆品等行业。此外，考虑到需求动能释放不足或压制行情的持续性，届时需关注国内失业率的改善以及消费动能的释放情况。

风险提示：政策推进不及预期、疫情发展超预期。

关键词： 超额收益 食品饮料 投资机会