• 财讯网
  • 主页 > 热点资讯 > 正文

    焦点讯息:固收专题报告:货币政策工具箱的现状和可能变化

    2022-12-05 16:19:19  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  

    报告摘要:

    稳增长之年,货币 政策发力尤为关键。今年在官方发言与文件中,结构型货币政策工具被频繁提到。从客观环境来看,在总量宽松空间部分受制于通胀和海外等因素的背景下,结构型货币政策无疑是更加适合、更加有效的工具,既能起到聚焦重点领域的作用,也能够为市场提供一定的流动性支持。

    本文首先梳理了我国的货币政策工具箱。从定义来看,货币政策工具可以分为价格型工具和数量型工具,其中数量型工具又可以分为总量型与结构型工具,价格型工具以利率政策工具为主。目前全球主要经济体的货币政策工具都以价格型为主,我国则采取数量型和价格型兼顾的方式。


    【资料图】

    从2022 年情况来看,货币政策总量与结构并进,为稳增长作出了重要贡献。根据梳理,2022 年央行开展的货币政策,可以分为以下类别:

    (1)数量型货币政策—总量型货币政策:今年4 月和11 月央行两次全面降准,均下调存款准备金率25bp。在4 月降准后的几个月内,MLF依然等量续作;但在8-9 月央行开始收缩资金环境的时候,MLF 相应出现了一定程度的缩量续作。

    (2)数量型货币政策—结构型货币政策:在专项再贷款方面,央行设立2000 亿科技创新再贷款、400 亿普惠养老再贷款、1000 亿支持煤炭清洁高效利率专项再贷款、1000 亿交通物流专项再贷款、2000 亿以上的设备更新改造专项再贷款。在政策性金融工具方面,国常会调增8000 亿政策性银行信贷额度,随后央行和有关部门分两次支持政策性银行设立3000 亿+3000 亿的政策性开发性金融工具。

    (3)价格型货币政策—利率政策:央行在今年1 月和8 月先后两次调降政策利率,幅度均为10bp;以LPR 利率为代表的市场利率也在1月、5 月和8 月先后三次下调。其中5 年期LPR 三次分别下调5bp、15bp、15bp;1 年期LPR 三次分别下调10bp、不下调、5bp。

    (4)其他—房地产相关货币政策:今年尤其从下半年以来,与房地产相关的政策频繁出台。

    (5)其他—汇率政策:今年4-5 月份和9 月份的时候,人民币汇率遭遇了两轮急跌。央行先后使用了汇率工具的“三支箭”,即外汇存款准备金率、外汇风险准备金率和宏观审慎调节参数。

    对于2023 年,在总量工具使用空间逐渐有限的情况下,明年央行可能会继续频繁动用结构型货币政策。在工具选择上,专项再贷款可能仍然是优质选项。2022 年至今央行已经创设超过6400 亿元的各类再贷款工具,预计明年规模有增无减,重点领域或将以“地产链修复”、“科技创新”、“绿色环保”等方向为主。此外,政策性银行继续发挥效能,预计政策性开发性金融工具的额度会达到9000 亿元以上。

    风险提示:经济修复不及预期,货币政策不及预期。

    关键词: 货币政策 政策性银行 货币政策工具

    上一篇:    下一篇: