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    流动性与利率策略:三箭齐发 防控精准 预期改变带动利率上行

    2022-12-04 14:29:41  |  来源:新浪财经  |  编辑:  |  

    流动性与利率策略

    下周货币市场没有明显的缺口,降准落地将对流动性形成补充。12 月的流动性主要是受国债到期续发、银行流动性指标考核、月中缴税、提前批次地方债发行(空)和财政支出补充(多)的影响,以及月中MLF 续作(大概率缩量)的情况,尚存在一定的不确定性。

    本周利率仍呈现全面上行的局面,信用债利率上行尤其猛烈。其原因一方面在于疫情防控政策的温和调整,使得市场对于经济复苏预期提高,风险偏好回复;另一方面则在于“宽信用”


    (相关资料图)

    的不断推进,本周“第三支箭”射出,放松符合条件的房企资本市场融资,带动利率中枢和信用利差全面上行。

    利率期限结构与利差分析

    利率中枢与期限结构方面,本周在疫情防控调整和“第三支箭”宽信用预期增强的影响下,利率债收益率上行,信用债利率在宽信用预期下全面上行。国债与国开债品种利差走宽,国开债期限利差拉宽,信用利差因信用债利率快速上行而明显拉宽。

    公开市场操作与同业存单

    下周公开市场有3170 亿的逆回购到期,同时有约5000 亿元降准资金落地,政府债券净融资金额为1400 亿元左右,对资金面影响较小。预计下周资金面较为充裕,央行将保持公开市场净回笼操作,以保证资金面平稳和流动性合理充裕。

    本周同业存单一级市场利率环比有所下降,但全市场融资仍明显萎缩。10 月和11 月同业存单净融资规模(起息-到期)分别为-3877 亿元和-3415 亿元,尤其是1Y 长期限净融资累计为-11477亿元,商业银行同业负债压力可见一斑。12 月同业存单到期量仍较大,叠加商业银行流动性指标考核要求和完成年初CFETS 备案额度目的,最后一个月商业银行同业存单供给意愿仍较为强烈,发行利率易与流动性消耗产生共振,预计利率仍将高位震荡。

    下周同业存单到期量约2598 亿元,到期总量继续边际回落,考虑下周流动性尚可,商业银行可能会继续提高供给,以补充同业负债缺口,预计存单供给意愿小幅上升,一级利率有望小幅回落。

    风险提示:疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速

    关键词: 商业银行 公开市场 期限结构

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