中国重工(601989)：二季度业绩显著改善 民船订单高质量增长

中国重工发布半年度业绩报告，业绩基本符合预期。公司2023H1 实现营业收入168.66 亿元，yoy+12.93%；归母净利润1.92 亿元，yoy+132.98%。新签订单角度，民船板块依然是公司的新订单的主推力。此外，中国重工的接单质量进一步提高，单位万载重吨位的订单造价已提升至0.49 亿元。当前中国重工的主要逻辑依然围绕在“业绩确定性回暖+订单结构强势升级，船价提升领先行业+估值（PB）相对便宜”三点。继续维持“强烈推荐”评级。

中国重工发布半年度业绩报告，业绩基本符合预期。公司2023H1 实现营业收入168.66 亿元，yoy+12.93%；归母净利润1.92 亿元，yoy+132.98%。

2023Q2 单季度营收100.43 亿元，yoy+13.85%；归母净利润1.26 亿元，yoy+119.64%。

(资料图片仅供参考)

分业务结构来看，公司的海洋运输装备营收达到48.1 亿元，yoy+6.1%，毛利率达到1.07%，yoy+11.94pct，扭亏为盈；深海装备及舰船修理改装营收达到30.4 亿元，yoy+117.1%；海洋防务及海洋开发装备营收达到22.4 亿元，yoy-7.7%；舰船配套及机电装备营收达到37.9 亿元，yoy+12.1%；战略新兴产业及其他营收达到25.3 亿元，yoy-6.9%。

从新签订单结构来看，海洋运输装备（民船）依然是公司的新订单的主推力。

上半年公司累计新签订单达到375.5 亿元，yoy+14.5%，其中海洋运输装备新签订单173.3 亿元，yoy-6.41%但整体依然维持在高位（且实际上大连船舶重工在7 月后新接订单持续发力）。此外，海洋防务及海洋开发装备增长亮眼，上半年新签订单达到78.8 亿元，yoy+3156.8%。

截至6 月底，公司手持订单累计1315.26 亿元，yoy+20.3%，其中海洋运输装备手持订单高达671.61 亿元，yoy+37%（所有业务中增速最快），占比已经达到51%。这表明民船大周期的逻辑正在船海龙头中国重工内部进行演绎。

更深一步分析，中国重工的接单质量进一步提高。2018 年公司单位载重吨位的接单价值量为0.18 亿元，2022 年这一指标上升到0.45 亿元，大幅领先行业平均船价的涨幅。2023H1，中国重工单位载重吨位的接单价值量提高到0.49 亿元（而完工订单的单位载重吨位造价仅为0.16 亿元，即还是在交付2018~2019 年的低价订单，对应毛利率1%），表明公司订单结构持续升级，后续利润率有望持续放大。

从细分船厂接单来看。根据clarkson 数据，截至2023 年8 月，大连船舶重工手持订单仅为144 万CGT，相比公司超过100 万的修正吨产能而言，仍存在较大接单能力。根据clarkson 的预测，2023 年大船集团交付总吨约为19.6万CGT，而2024 年将大幅提升至38.2 万CGT，这表明2024 年的业绩将更为可期。

与此同时，行业端的订单量、价信息继续向好。根据中国船舶工业行业协会2023 年1-7 月，全国造船完工量2409 万载重吨，同比增长 15.6%；新接订单量4476 万载重吨，同比增长 74%。据克拉克森数据显示，截至2023 年7月，新船价格综合指数达到172.3 点，环比增长0.8%，同比增长6.7%，连续增长7 个月，再创2009 年以来的新高。同时，中国造船企业的实力和国际影响力显著增强。7 月新签订单、手持订单的全球占比继续维持高位。2023　　年7 月底，中国船厂手持订单占全球市场份额达到52.9%ct；1-7 月累计新签订单占全球份额达到67.7%。预计后续中国造船市场份额将继续维持高位。

维持“强烈推荐”投资评级。中国重工Q2 业绩大体符合预期，且公司新签订单数据更加喜人，呈现量价齐增的逻辑。船舶板块基本面复苏，是我们今年重点的推荐主线。当前中国重工的主要逻辑依然围绕在“业绩确定性回暖+订单结构强势升级，船价提升领先行业+估值（PB）相对便宜”三点。我们预计中国重工23/24/25 年的归母净利润分别为13.1/47.1/75.3 亿元。继续强烈推荐中国重工！

风险提示：散货船航运市场持续低迷，修复不及预期；中国重工内部生产效率提升不及预期；原材料价格持续上涨，人工费用持续上涨；汇率波动风险；美元持续走强；对于行业周期的预测与实际不一致。

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