和而泰(002402)：收入恢复稳步增长 出口盈利能力提升

【资料图】

事件：公司发布半年报，23H1 实现营收35.98 亿元，同比+24.81%，实现归母净利润1.94 亿元，同比-3.96%；剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2.24 亿元，同比+6%。23Q2 单季度实现营收19.54 亿元，同比+18.94%，环比+18.79%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-14.06%，环比+36.79%。

家电、电动工具业务持续修复，新业务增速亮眼，出口增速优于国内。分板块：23H1 家电/电动工具/智能化产品/汽车电子/相控阵（T/R）芯片/数智能源业务同比分别增长19.63%/14.21%/13.33%/74.71%/44.44%/61.24%，家电业务在大客户新订单和新客户端进展顺利，海尔、德龙、ARCELIK、惠而浦等客户份额均有提升，并持续拓展创新品类；电动工具业务去库结束，订单恢复，新拓泉峰、大叶等头部客户；汽车电子业务在手项目订单持续增加，与客户关系持续深化，在车身控制、车身域控制领域建立核心竞争力；智能化产品下游仍保持较高的景气度；数智能源业务聚焦户储变频控制、BMS、PCS 和户储平台领域；相控阵T/R 芯片在星载/地面/机载等领域齐头并进。

分区域：23H1 公司实现海外/国内收入分别同比+28.04%/+ 18.25%。

23Q2 毛利率环比改善，主要受益于产品结构调整、出口业务盈利能力提升。

23Q2 毛利率19.97%，环比增长2.70pct；T/R 芯片毛利率环比下降，控制器板块毛利率环比增加1.59pct，主要系产品结构调整，新产品盈利能力增强，出口业务的盈利能力提升等，上半年家电业务毛利率同比恢复明显。

23H1 公司加大市场开拓和研发投入，管理架构优化，并引入优秀管理人员。

上半年销售/管理/研发费用率分别为 1.92%/4.08%/6.02%，相较去年同期分别+0.18/+0.72/+1.46pct。财务费用端主要受益于汇兑收益。

盈利预测：2023 年传统业务需求复苏，新兴业务有望继续高速增长，预计智能控制器毛利率回升。预计2023-2025 年，公司归母净利润分别为5.6/7.9/10.9 亿元，对应 PE 分别为 23/16/12X，维持 “买入”评级。

风险提示：原材料价格波动及供给风险；汇率变动的风险；市场竞争风险。

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