卓胜微(300782)：二季度收入同比环比均实现增长

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二季度收入同比环比增长，毛利率环比微升。公司1H23 实现收入16.65 亿元（YoY -25.49%），归母净利润3.67 亿元（YoY -51.26%），扣非归母净利润3.67 亿元（YoY -51.56%）。其中2Q23 营收9.54 亿元（YoY +5.4%, QoQ +34.0%），归母净利润2.50 亿元（YoY -14.6%，QoQ +115%），扣非归母净利润2.49 亿元（YoY -15.7%，QoQ +111%）。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降3.5pct至49.06%，净利率下降11.6pct 至21.99%，研发费用同比增长50.8%至2.54亿元，研发费率同比提高7.7pct 至15.24%；2Q23 毛利率为49.23%（YoY-3.5pct,QoQ +0.4pct），净利率为26.23%（YoY -6.1pct,QoQ +9.9pct）。

上半年射频模组收入占比提高至32%，集成自产滤波器的模组产品逐步放量。

上半年公司射频分立器件收入11.03 亿元（YoY -27.24%），占比66%，毛利率49.61%（-3.90pct）；射频模组收入5.33 亿元（YoY -22.54%），占比同比提高1.2pct 至32%，毛利率48.00%（-3.21pct）。上半年射频前端芯片产业链仍然处于去库存进程中，受到全球宏观经济低迷等因素影响，消费电子需求依旧不及预期，但随着行业库存的持续去化，下游终端及公司自身库存有所改善，叠加二季度国内手机市场的消费促销活动以及集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等产品在客户端出货逐步放量，二季度收入环比提升。

双工器和四工器已在个别客户量产导入，并成功研发L-FEMiD 产品。射频滤波器及其模组产品方面，上半年公司交付的DiFEM、L-DiFEM 及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超1.6 亿颗；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入；推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，已进入量产阶段；成功研发L-FEMiD 产品，助推高端模组更全面的产品覆盖。射频功率放大器及其模组产品方面，公司持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMB PA 模组产品并已处于向客户送样推广阶段。

投资建议：射频前端产品平台型企业，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润10.1/13.3/16.1 亿元，同比增速-5.8/+32.1/+21%；EPS 为1.89/2.49/3.02 元，对应2023 年8 月29 日股价的PE 分别为67/51/42x。公司已形成射频前端产品平台，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险。

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