斯瑞新材(688102)：新需求多点开花 Q2利润稳步释放

公司发布2023 年半年报：

(资料图片仅供参考)

2023 年H1 公司营业收入5.6 亿元，同比+15.5%；归母净利0.53 亿元，同比+1%；扣非归母0.4 亿元，同比+54.9%。2023 年Q2 公司营业收入3.08 亿元，同比+25.5%、环比+22.7%；归母净利0.31 亿元，同比+48.7%、环比+43.2%；扣非归母0.21 亿元，同比+49.8%、环比+14.8%。非经常性损益中上半年确认政府补助0.18 亿元。

公司募投项目稳步推进。上半年公司募投资金累计投入进度96.37%，主要生产设备基本投产，部分设备进行生产调试。随着用于新能源汽车、5G 通讯等领域高端连接器材料国产替代率进一步提升，高导高强铜合金材料销售收入同比增长13.34%，其中以轨道交通端环导条为典型代表的高导高强铜合金制品国际市场销售收入同比增长23.36%。

2023 年H1 CT 球管零组件业务营业收入同比增加36.74%。

产能及客户方面，据公告，公司已实现年产6000-8000 套CT 和DR球管零组件的制造能力，同时已完成年产3 万套CT 和DR 球管材料、零组件研发和制造基地建设规划论证，公司主要客户有西门子医疗、万睿视、联影医疗、昆山医源等。

深化技改，成品率有望持续提升。上半年公司成功优化3MHU 系列的CT 球管用转子组件制造工艺、高热容量5MHUCT 球管用转子组件加工工艺及焊接工艺，有望提高生产效率。

民营航天市场广阔，火箭喷管业务有望快速放量。

客户方面，2023 年上半年，全球总计发射火箭97 发，公司产品已成功供应朱雀二号，随着天兵科技液体运载火箭首飞成功以及蓝箭航天积极准备复飞，民营航天市场或成为公司新的业绩增长点。

产能方面，公司已启动年产1000 套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划并分阶段实施，据公告，公司已经建成50-100套成品加工能力，目前是国内唯一具备从材料到成品零件供应能力的研发制造企业。

技术方面，公司聚焦铜铬锆、铜铬铌增材制造领域，新一代液体火箭发动机推力室内壁CuCrNb 材料制粉及成型技术取得突破性进展。

公司注重材料研发投入，2023 年H1 研发费用2483 万元，同比增长50.5%，占收入比例为4.4%，光模块芯片基座材料等收入增幅可观。

√高性能金属铬粉产销稳步增长：公司主要客户有西部超导、西门子、GFE 等知名企业，2023 年公司将继续打造年产2000 吨高性能金属铬的研发制造基地，形成年产1000 吨真空级高纯铬的生产能力，助力国家关键领域材料发展。

√新一代铜铁合金材料市场验证中：主要围绕大尺寸OLED 背板、大功率线路板焊接用烙铁头、电磁阻尼用磁电功能材料进行研发和市场开发。募投项目安排5700 吨材料、制品和粉末，目前各类产品正在国内外客户工厂进行批产验证。

√模块芯片基座收入大增：公司的主要客户有Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等，公司年产200 万件产能建设进展顺利，上半年实现销售收入同比增长379.58%。

投资建议：

我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为13.75、17.92、21.93亿元，实现净利润1.21、1.63、2.12 亿元，对应EPS 分别为0.22、0.29、0.38 元/股，目前股价对应PE 为53.7、40、30.7 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价调整为17.31 元/股，对应23 年PE 为80倍。

风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。

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