鼎捷软件(300378)：持续加大研发投入 AIGC驱动雅典娜焕发更强生机

(资料图片仅供参考)

大陆业务发展势头良好，有效拉动业绩增长。2023 上半年，公司取得营业收入9.05 亿元，同比增长11.07%；归母净利润0.36 亿元，同比增长4.82%。

分地区来看，来自于大陆的收入为4.24 亿元，同比增长17.26%；来自于海外的收入为4.81 亿元，同比增长6.13%。可以看到，上半年大陆市场业务拓展有效拉动了整体收入增长。公司持续深化大陆区“沿海+内陆”的业务布局，加大在商机较高且制造业发展趋势显著城市的业务布局，实现直销与渠道协同并进。对于其他区域，公司则以全渠道进入，降低人力投入，实现高效获客，并结合内陆中西部制造业崛起的发展趋势，加快在中西部省市的布局，加快大陆地区业务的发展。

行业全客群经营，多行业发力，持续聚焦解决行业痛点增强竞争壁垒。公司持续专注于装备制造、电子、半导体、汽车零部件制造等优势行业经营，快速覆盖行业热点议题，在聚焦行业经营上有较好的经营成果。其中，在装备制造、电子等下游行业订单签约金额较同期增长接近20%。公司从聚焦行业客户的核心需求出发，于产业链内深度拓展，提供跨产品线的全面服务，同时满足客户在生产、分销、零售等多业态经营管理需求，进而实现优势行业的业务延伸；在促进行业深度经营的同时，公司持续洞察行业市场利好，扩展医药制造等高景气新行业领域的业务，上半年医药制造客户订单签约金额较上年同期增长160%。

工业软件四大领域协同发展，研发设计类软件取得较高增速。公司在研发设计、数字化管理、生产控制及AIoT 四大业务领域为企业提供全方位的产品研发、咨询规划及价值交付服务。2023 上半年，研发设计类软件取得收入4453 万元，同比增长32%；数字化管理取得收入5.46 亿元，同比增长8%；生产控制取得收入1.30 亿元，同比增长9%；AIoT 取得收入1.76 亿元，同比增长14%。

持续投入雅典娜平台，从可用到好用。鼎捷雅典娜把领域知识和管理知识封装进企业知识图谱，完成行业知识封装，并基于不断变化的业务数据和知识图谱驱动企业进行科学管理决策，且能实时响应数据变化实现走一步算一步，避免使用固化的流程。公司持续推动鼎捷雅典娜从“可用”走向“好用”，支持低代码开发，满足ISV 需求，确保安全可控，持续提升客户体验。鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案，并针对性地为企业提供数智化场景服务。

目前鼎捷雅典娜已经在装备制造云、零组件云、财务云等开发了近20 款特定场景发展应用。

AIGC 驱动雅典娜焕发更强生机。2023 年3 月，公司与百度文心一言达成战略合作，将文心一言赋能雅典娜平台。2023年5 月，公司发布融合GPT 技术的企业级知识机器人ChatFile。2023 年6 月，公司宣布雅典娜平台结合AzureOpenAI，在中国台湾地区开发出引入GPT 能力的新应用。2023 上半年，公司已基于鼎捷雅典娜融合AIGC 技术开展了多个研发项目：其中，与微软在中国台湾地区发布结合微软OpenAI 的个人智能助理“娜娜帮我”，打造新型的企业数字员工，以数据驱动+ChatGpt 自然交互，帮助用户通过语音与输入等互动形式，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。此外，针对企业如何让海量的各种类型文件、档案，能够转换成为轻量有用的信息，公司发布知识交互型数字员工雅典娜ChatFile，实现让人用自然语言就可以轻松获取所需知识。雅典娜ChatFile 产品自今年5 月产品发布以来，已经有超过百家客户申请试用。

盈利预测与投资建议。2021 年，公司在海外市场收入增速为7.1%，中国大陆市场收入增速为37.03%；2022 年受到疫情较为反复的影响，公司在海外市场收入增速为5.76%，中国大陆市场收入增速为17.99%。我们认为公司目前基于工业软件四大业务领域持续发力，全行业布局，针对优势行业持续投入，全力拓展大陆市场，业绩实现了稳健增长，上半年海外市场收入增速6.13%，中国大陆市场收入增速17.26%。公司打造的雅典娜平台在AIGC 的赋能下正焕发出蓬勃生机。在大陆内市场，我们预计公司持续坚持市场开拓，收入增速稳中有升，预计可以恢复2021 年较快的增长势头，预计2023-2025 年增速分别为27.5%、27.6%和28%；海外市场较为成熟，收入增速保持平稳状态，预计2023-2025年增速分别为9%、9.5%和10%。毛利率层面，伴随AI 等新技术的应用，有望持续提升。

我们预计，公司2023-2025 年营业收入分别为23.61/28.16/33.92 亿元，归母净利润分别为1.67/2.08/2.59 亿元，EPS分别为0.62/0.77/0.96 元，给予2023 年动态PE40-50 倍，6 个月合理价值区间为24.76-30.95 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示。智能制造业务增速不及预期；人力成本上升的风险；行业政策风险。

关键词：