中国汽研(601965)：汽车技术服务保持稳健增长 新业务拓展彰显长远战略布局

投资要点

【资料图】

事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为16.51/3.43/3.29 亿元，同比+23.15%/+14.55%/+14.47%。其中，23Q2 实现营收9.44 亿元，扣非后归母净利润1.96 亿元，为公司上市以来历史最高单季度业绩表现。

中期业绩整体略超预期。

一、汽车技术服务业务增长稳健，装备制造板块转暖复苏。

（1）23H1/Q2 汽车技术服务业务实现营收13.74/7.84 亿元，同比+20.60%/+23.46%，主要系公司紧跟行业发展趋势，持续加大市场开拓，优化升级业务结构。报告期内子版块新能源及智能网联创新业务实现营收1.83 亿元，同比+45.2%，占汽车技术服务营收比重13.32%，同比+2.23pct；（2）23H1/Q2 装备制造板块实现收入2.77/1.60 亿元，同比+37.60%/+11.89%，主要系宏观经济稳中有升，公司加强客户开拓和新产品投放，新签订单有所增加，凯瑞特种车板块上半年扭亏为盈。

二、强化新技术领域研发投入，“新能源汽车后市场”业务蓝图徐徐展开。（1）23H1 整体毛利率41.09%，同比-2.59pct,主要系装备制造业务回暖，毛利率水平低于汽车技术服务，导致营业成本增幅高于收入增幅。（2）报告期内期间费用率10.54%，与去年同期基本持平。

研发费用为0.94 亿元，同比+24.80%，主要系公司在智能底盘、双碳、新能源、氢燃料电池专用车等方面加大技术投入。（3）公司今年新成立“后市场事业部（筹）”，围绕新能源汽车在用车数据平台、检测装备工具软硬件系统等方面，开展在用车全生命周期健康及价值管理服务，实现从“前装市场”向“后装市场”、由“增量市场”向“存量市场”的战略延伸。

三、多点位谋篇智能网联，新型检测业务放量在即。报告期内，信息智能事业部顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，针对仿真工具、准入、信息安全等领域参与了相关部门方案的制订和细则审查；北京院完成网络安全国检标准扩项，形成网络安全管理（CSMS）和软件更新管理（SUMS）系统体系咨询能力，完成国内首个网络安全E5 认证项目。我们认为，即将落地的国内首部L3 自动驾驶法规，将带动智能驾驶功能认证、体系认证和服务咨询需求逐步释放，公司作为权威的第三方检测认证机构将直接受益。

投资策略：

预计公司 23/24/25 年实现营收 41.95/48.38/56.43 亿元，归母净利润 8.69/10.82/12.68 亿元，EPS 为 0.86/1.08/1.26 元/股，当前股价对应 PE 为 24/19/16 倍。维持“买入”评级。

风险提示：

检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

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