炬光科技(688167)：23Q2业绩承压 业务全面布局蓄势待发

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事件：8 月25 日晚，公司披露2023 年半年报。根据公司半年报，2023H1 公司实现营收2.40 亿元，同比-9.09%；实现归母净利润0.26 亿元，同比-61.90%；扣非净利润为0.10 亿元，同比-77.70%。23H1 公司实现销售毛利率42.73%，销售净利率10.99%，与2022 年相比有所降低。分业务看，23H1 公司上游（“产生光子”+“调控光子”）收入2.03 亿元，同比-7.71%，中游（“提供光子应用解决方案”）收入0.35 亿元，同比-17.00%。

上游：“产生光子”业务进入快速上量阶段，“调控光子”业务蓄势待发。（1）“产生光子”业务：23H1 收入1.04 亿元，同比+3.82%。其中预制金锡氮化铝衬底材料23H1 收入同比增长超过9 倍，多家重要客户进入批量交付，公司有望借助价格策略，实现营收体量快速爬坡。Vsilk 绮昀系列专业净肤激光元器件收入同比+266.10%，持续建立品牌影响力。（2）“调控光子”业务：受宏观经济环境影响，整体激光光学元器件市场收入未达预期。23H1 收入0.99 亿元，同比-17.34%。光纤激光器市场，快轴准直镜（FAC）受价格压力较大，发货量同比增加17%，但收入同比下降。展望23H2 公司多点布局，“调控光子”增长空间较大。除FAC外，光纤激光器新品目前已向大客户送样正在进行验证，预计下半年逐步进入批量供货。面向车载AR HUD 市场开发的微透镜阵列新产品已在首个车载HUD 客户处进入小批量供货阶段。光刻用光场匀化器业务持续维持高增长，23H1 发货额已达到2022 年全年发货额70%。消费电子领域亦有样品持续推进交付。

三大应用领域：泛半导体制程景气度高，持续关注新品拓展及客户布局。（1）汽车应用：23H1 受客户提货节奏和新项目定点节奏影响，收入同比-40.12%。公司基于对车载激光雷达技术路线前瞻性判断，聚焦于线光斑技术路线，国内新获得两家激光雷达发射模组项目定点通知。（2）泛半导体制程：公司23H1 上游元器件收入同比+58.14%，公司市占率提升以及下游DUV光刻需求增长共同驱动业绩；中游收入虽同比下降，但在手订单较上年同期显著增长，新型业务（新型显示MLED 巨量焊接、存储芯片和IGBT 晶圆退火业务）在营收贡献中较为突出，半导体先进封装LAB 激光辅助键合应用取得突破性进展，终端客户验证效果良好，预计23H2 将迎来小批量订单。（3）医疗健康：专业医疗健康领域推出了专业激光净肤模组产品系列，23H1 实现较快增长；家用医疗健康领域重点布局激光净肤和激光嫩肤两个应用，正在积极拓展客户。

公司加大对科技创新人才倾斜力度，持续关注股权激励计划实施进展。5 月4 日，公司2023 年限制性股票激励方案发布，首次授予176.00 万股，约占当时公司股本总额的1.96%；预留授予34.00 万股，约占当时公司股本总额的0.38%。业绩考核目标值为2023/2024/2025 年扣非归母净利润不低于1.15/1.32/1.50 亿元，触发值为扣非归母净利润不低于0.92/1.05/1.20 亿元。根据5 月4 日公告，公司确认本次激励计划（首次授予及预留授予合计）2023 年将计提股份支付费用1296.01万元。公司全面推动股权激励方案落地，有望为公司未来业绩成长带来更多可能。

投资建议：考虑到公司业绩仍然受到宏观经济环境影响，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至6.05/8.04/10.41 亿元，调整归母净利润预期至1.06/1.77/2.36亿元，以8 月25 日市值对应PE 分别为68/41/30 倍，维持“买入”评级。

风险提示：研发进展不及预期，激光雷达上车进展不及预期、新兴市场拓展不及预期。

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