光迅科技(002281)：环比持续改善 L波段光放助力骨干升级

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本报告导读：

业绩符合预期，环比有所恢复；400G 骨干网开始部署，L++光放产品加速商用。

投资要点：

下调盈利预测 ，下调目标价，维持增持评级。2023H1 国内需求疲软，为此我们下调2023-2025 年归母净利润5.89（-16.73%）/6.93（-10.93%）/7.96 亿元(-10.81%)，对应EPS 为0.74/0.87/1.00 元。考虑行业平均估值，给予2024 年PE 40x，下调目标价至34.80 元（前次为35.84 元），维持增持评级。

业绩符合预期，环比持续改善。2023 年上半年公司实现营收28.14 亿元，同比下滑20.54%；净利润2.38 亿元，同比下滑23.19%。单Q2公司实现营收15.46 亿元，单季度规模净利润约1.37 亿元，环比有恢复。上半年，公司国内收入下滑超过30%，海外收入大致持平，可见国内短期由于运营商资本开支增长放缓需求有放缓。但我们预计下半年随着国内AI 带动200G/400G 需求的增长，以及三大运营商加大对算力网络、算力集群的投入，国内需求将重回增长轨道。

400G 骨干网开始部署，L++光放产品加速商用。我国骨干网从2013年起采用单波100G 端口，至今应用超过10 年。2023 年内，我国将开启400G 骨干网规模部署，需要C6T 和L6T 光系统，L++光放大器是重要网元。公司经过自研，顺利实现L++EDFA 的成熟商用，可为400G 骨干网光层提供一整套解决方案，助力算力骨干网演进。

催化剂：AI 推动国内需求回暖，算力网络投入加大。

风险提示：运营商/云厂商投入不及预期。

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