兰剑智能(688557)2023年中报点评：利润增长超预期 盈利能力显著修复

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公司发布2023 年中报，实现收入5.14 亿元，同比+19.69%；实现归母净利润0.53 亿元，同比+69.77%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比+84.4%。

评论：

利润增长超预期，毛利率水平显著提升。公司2023H1 实现归母净利润0.53亿元，同比+69.77%；实现扣非归母净利润0.46 亿元，同比+84.4%，好于市场预期；主要系公司仓储物流机器人产品保持一定的技术领先优势，行业结构持续优化，竞争力不断增强，在2023H1 成功交付新能源、通信设备、医药、航空航天、工程机械、食品饮料等行业项目。2023H1 公司实现毛利率/净利率为29.88%/10.31%，同比大幅+4.81pct/+3.04pct，预计主要系下游高毛利率行业医药、航空航天等项目收入确认及募投项目产能优势初显，成本管控和运营效能提升，降低成本效果显著所致。2023H1 销售/管理（不含研发）/研发/财务费用率分别为6.14%/4.97%/7.19%/-0.34% ， 同比分别基本持平/+0.82pct/-2.29pct/-0.44pct。

在手订单充足，积极开拓国际市场。2023H1 公司在产品宣传、产品服务、销售队伍建设转型升级，在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展；同时不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。公司2023H1 新签订单2.94 亿元，其中已签合同金额 1.92 亿元，中标暂未签合同金额 1.02 亿元。截止2023 年6 月30 日，公司在手未确认收入订单7.56 亿元。

自研自产率超80%，软硬件能力优异奠定行业拓展基础。2023H1 公司持续增加烟草、新能源、酒类等行业智能机器人产品的研发，继续深入应用大数据、物联网、人工智能、3D 视觉算法等技术，围绕数字孪生产品平台的相关技术进一步完善包括基于 3D 的物流规划方案实现一键生成 CAD 二维图纸，导出 BOM，自动下单，导出三维模型的技术；增加完善了四向穿梭板储分一体系统与空中穿梭车输送系统的整体仿真技术。同时在硬件端研发多品类 AGV新产品，50-500kg 负载的输送系统、新一代四向穿梭板（托盘穿梭机器人）、新一代卷烟分拣系统、“亚洲象”智能装卸车机器人等。预计软硬件能力优异有望成为公司后续行业拓展的基础。

投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为13.0、18.0、23.8 亿元，实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86 亿元，对应EPS 分别为1.99、2.85、3.93 元。参考可比公司估值水平，给予2023 年23 倍PE，目标价为45.8 元，维持“强推”评级。

风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。

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