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    潮宏基(002345):黄金品类继续高增 期待女包业务后续表现

    2023-08-25 21:45:02  |  来源:东方证券股份有限公司  |  编辑:  |  


    (资料图片)

    公司发布23H1 业绩:23H1 公司实现营业收入30.06 亿元,同比增加38.26%;实现归母净利润2.09 亿元,同比增长38.85%。单Q2 来看,收入和归母净利润分别实现14.8 亿和0.84亿,同比增长61.0%和54.0%。

    黄金品类继续高增,加盟拓店提速。1)分产品看:23H1 时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别实现收入15.6/11.2/2.0/0.9 亿元,同比分别增加23.5%/72.5%/11%/55%,传统黄金品类延续高增长。2)分渠道看:23H1 自营/代理分别实现收入18.0/11.5 亿元,同比分别+18.3%/+83.3%,珠宝品类公司线下直营门店净增-29 家至295家,加盟代理门店净增89 家至923 家。公司继续推进加盟门店扩张,下半年有望进一步提速。公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额6.8 亿元,实现销售收入5.6 亿元,占总销售收入18.59%,同比增长19.71%。

    受消费大环境低迷及渠道、品类结构变化影响,毛利率下滑,女包业务盈利低于预期。1)毛利率:2023 年H1 公司毛利率为26.9%,同比下滑5.1pct,主要系低毛利率的黄金占比提升和时尚珠宝毛利率下降所致,拆分来看,时尚珠宝首饰和传统黄金首饰毛利率分别为31.7%和9.0%,同比分别-5.4/+0.8pct;。2)23H1 销售/管理/研发费用率分别为14.1%/1.6%/1.0%,同比分别-3.7/-0.5/-0.4pct。3)23H1 公司净利率为7.0%,同比-0.06pct。潮宏基国际(主要为女包业务)实现净利润0.18 亿元,同比下滑2.3%,净利率为8.7%,低于此前预期。

    期待女包业务后续表现。在整体消费疲弱影响,公司女包业务23H1 增长有所放缓,但我们也观察到品牌在各个方面的积极变化:1)品牌方面:2023 年 FION 正式启动品牌形象升级,以更具现代时尚感的字体焕新呈现,在凸显品牌定位理念的情况下进行高级感的提升,创造品牌视觉鲜明度;2)产品方面:通过深耕巧锦开物系列产品,借助中华悠久艺术史杰出代表画作,以 FION 独家创新织锦工艺演绎,推出 “烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品;同时立足品牌皮匠精神,推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系 列包袋,持续提升重工真皮系列包袋零售占比;2)渠道方面,在巩固线上优势的同时,公司在线下推出首家 QIAO 手工坊艺术旗舰店,近距离在用户端进行匠艺展示,通过丰富的体验模式,深化品牌代表系列的内涵。另一方面,公司核心管理人员2 月增资女包业务(管理层激励),也体现对未来业务发展的坚定信心。

    根据中报,我们调整盈利预测,预测2023-2025年每股收益为0.45/0.56/0.68元(原2023-2025为0.48/0.58/0.70 元),参考可比公司,给予公司2023 年16 倍PE 估值,对应目标价7.20元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动对消费造成影响等。

    关键词:

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