欧普康视(300595)：业务结构调整优化 产能扩增值得期待

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2023年8月10日，欧普康视发布2023半年报，公司实现营收7.80亿元(+13.99%)，归母净利润3.11 亿元(+20.28%)，扣非归母净利润2.65亿元(+11.07%)；其中23Q2 实现营收3.79 亿元(+20.88%)，归母净利润1.37 亿元(+24.75%)，扣非归母净利润1.16 亿元(+14.67%)。

点评：

营收端：消费大环境影响叠加产品结构调整，经历短暂阵痛期。①硬镜：营收3.83 亿元(+10.88%)，毛利率89.45%(+0.15pct)，整体来看1-4月符合低基数下的高增速逻辑，5-6 月受竞争激化叠加消费疲软影响、自产角塑销售情况相对较弱；②护理产品：营收1.22 亿元(-7.86%)，毛利率53.99%(+1.13pct)，一方面为线上渠道愈发强势、公司建设相对不足，一方面为公司降低经销占比、加强自产产品推广力度的短期影响；③医疗收入：营收1.31 亿元(+18.54%)，毛利率73.78%(+1.07pct)，持续稳健增长，终端长期品牌整合值得期待；④框架镜及其他：营收1.41亿元(+51.21%)，毛利率58.18%(-7.58pct)，主要系新并表下游较多，对毛利率有所影响，但毛利仍实现+33.79%的增长。

利润端：费用率整体下行，投资类收益带来利润营收增速差。①毛利率75.57%(-0.74pct)，净利率44.76%(+3.08%)，二者出现较大偏离，主要系期间费用率与投资类收益的共同影响；②期间费用率：销售费用率21.35%(+1.06pct)，主要系疫后人员流动恢复，销售人员出行不再受限；管理费用率5.82%(-2.46pct)，主要系股权激励费用减少约1500 万元，；财务费用率-0.38%(-0.25pct)，主要系定增款项的利息收入较多；研发费用率2.45%(-0.03pct)；③其他变动：投资净收益0.20 亿元，公允价值变动损益0.29 亿元。

产能快速扩张，产品管线快速发展，放量在即。管线方面，①硬镜润滑液注册证获批，完善护理产品矩阵；②自研镜片完成工艺验证；③与合肥三只羊达成战略合作，预计进入软镜（含彩片）与护理产品市场。产能方面，①新增4 台镜片车床于1 月初和5 月底投产，80 万片镜片基材年产能预计23Q3 投产，自产替代有望降低成本；②二期无菌车间自23Q3 陆续投产，除搬迁现有护理产品产能外，新建200 万瓶护理液、240 万瓶湿润液、400 万瓶冲洗液的年产能，配套耗材市场空间巨大，硬镜全体系销售逻辑明确。

盈利预测及投资建议：公司是国内最大OK 镜生产商，行业仍处于高速上升期，上下游建设持续推进，我们预计公司2023-2025 营业收入为18.70/24.25/31.07 亿元，对应归母净利润为7.50/9.63/12.28 亿元，对应PE 分别为38X/29X/23X，维持“增持”评级。

风险提示：政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。

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