宏观经济专题报告：7月新增信贷大月之后的小月

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摘要

8 月11 日央行公布7 月社融规模增量为5282 亿元，不及市场预期的1.12 万亿元，比上年同期少2703 亿元。对实体经济发放的人民币贷款增加364 亿元，同比少增3892 亿元。新增信贷有明显的大月大、小月小的特点，6 月信贷的超预期增加某种程度上提前透支了信贷项目。近期监管部门通知地方要求2023 年新增专项债需于9 月底前发行完毕。近期央行、金融监管总局等连续释放融资政策宽松信号，民营企业融资环境将进一步改善，房企融资的“三支箭”将加大支持力度。在政策的支持下，未来社融增速有望回升。

7 月住户贷款减少2007 亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，比上年同期多减1066 亿元；中长期贷款减少672 亿元，比上年同期少增2158 亿元，7 月居民中长期贷款净减少核心还是居民购房同比减少和提前还贷。7 月30 大中城市商品房成交面积同比下降27%。近期北京、深圳、广州等多地住建部门均表示将推出有关政策措施，更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚未公布，力度如何，以及效果如何均有待观察。近期央行表示将指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，则有利于稳定居民中长期贷款余额。

7 月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，增速比上月末的11.3%低0.6 个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长2.3%，增速比上月末的3.1%低0.8 个百分点。7 月M1 增速再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。未来在稳增长政策的推动下，M1 有望企稳回升。

8 月11 日央行公布7 月社融规模增量为5282 亿元，不及市场预期的1.12 万亿元，比上年同期少2703 亿元。对实体经济发放的人民币贷款增加364 亿元，同比少增3892 亿元，是社融比上年同期减少的主要原因。7 月对实体发放贷款较少，有明显的大月大、小月小的特点，6 月信贷的超预期增加某种程度上提前透支了信贷项目。7 月政府债券净融资4109 亿元，同比多111 亿元，低于5 月、6 月的5000 多亿元。7 月企业债券净融资1179 亿元，同比多219 亿元，这是今年3 月以来企业债券净融资首次比去年同月多增。7 月房企发债环比有大幅增加。7 月末社会融资规模存量同比增长8.9%，低于市场预期的9.2%，6 月为9.0%。近期监管部门通知地方要求2023 年新增专项债需于9 月底前发行完毕，原则上在10 月底前使用完毕。这样今年尚未发行的1 万多亿专项债将在8 月、9 月完成发行，有利于这两个月新增社融的增加。近期央行、金融监管总局等连续释放融资政策宽松信号，民营企业融资环境将进一步改善，房企融资的“三支箭”将加大支持力度。在政策的支持下，未来社融增速有望回升。

7 月份信贷口径人民币贷款增加3459 亿元，不及市场预期的8446 亿元，同比多增少增3498 亿元。其中企业中长期贷款增加2712 亿元，比上年同期少增747 亿元；企业短期贷款减少3785 亿元，比上年同期多减239 亿元；企业票据融资增加3597 亿元，比上年同期多增461 亿元。

7 月住户贷款减少2007 亿元，其中，短期贷款减少1335 亿元，比上年同期多减1066 亿元；中长期贷款减少672 亿元，比上年同期少增2158 亿元，7 月居民中长期贷款净减少核心还是居民购房同比减少和提前还贷。7 月30 大中城市商品房成交面积同比下降27%，日均成交面积31 万平米，较6 月的日均成交面积41 万平米下降25%。近期北京、深圳、广州等多地住建部门均表示将推出有关政策措施，更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚未公布，力度如何，以及效果如何均有待观察。近期央行表示将指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率，则有利稳定居民中长期贷款余额，银行通过短期让利而获得长期稳定的低风险收息资产。

7 月末，广义货币(M2)余额同比增长10.7%，不及市场预期的11.1%，增速比上月末的11.3%低0.6 个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长2.3%，增速比上月末的3.1%低0.8 个百分点；7 月M2 和M1 增速差从6 月的8.2%继续扩大到8.4%。7 月M1 增速再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。8 月4 日国家发改委副秘书长在新闻发布会上表示持续谋划一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。未来在稳增长政策的推动下， M1 有望企稳回升。

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