贵州三力(603439)：儿科中成药特色企业 多领域布局高速发展

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报告摘要

贵州三力是儿科用药优秀企业，王牌大单品开喉剑喷雾剂表现亮眼，未来成长空间广阔。公司持续对外收购，相继并入德昌祥、好司特等公司，成功获取妇科再造丸等核心品种，进一步拓展疾病领域；同时参股汉方药业，促进公司多元、可持续发展。

投资要点

开喉剑系列产品持续放量，未来成长空间广阔开喉剑喷雾剂（含儿童型）是公司核心大单品，2022 年产品营收超10 亿元。咽喉疾病中成药市场空间庞大，同时儿科用药具有一定的稀缺性，开喉剑喷雾剂拥有优秀的疗效与剂型优势，居于相对优势地位。预计扩产项目今年10 月达到预定可使用状态，产能翻倍，我们认为该品种未来成长空间广阔。

收购德昌祥药业，获取新核心品种妇科再造丸等2022 年公司并表百年品牌德昌祥药业，收获具有良好成长潜力的新核心品种妇科再造丸等。妇科中成药市场规模超百亿，妇科再造丸作为妇科调经类用药拥有较好的放量潜力，2022 年妇科再造丸并表收入已超4 千万元。

参股汉方药业，促进公司多元持续发展

公司于2020 年成功参股汉方药业，参股完成后汉方药业迅速扭亏。汉方药业2022 年营收规模超4 亿元，净利润0.39 亿元，拥有诸多优秀中成药品种。公司成功赋能汉方药业实现扭亏为盈，同时促进公司多元、可持续发展。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025 年总体收入分别为15.52/19.51/24.30 亿元，同比增长分别为29.15%/25.76%/24.52%；归属于上市公司股东的净利润分别为2.65/3.18/4.17 亿元，EPS 分别为0.65/0.78/1.02 元。考虑到公司作为儿科特色苗药的优秀企业，具有一定的稀缺性，同时公司核心单品不断放量与外延并购持续落地带来较好的成长性，我们看好公司未来发展，首次覆盖，予以“买入”评级，给予2023 年32 倍PE，目标价20.80 元/股。

风险提示：行业政策风险、成本上升风险、产品相对集中风险、产品降价的风险、管理风险、商誉减值的风险。

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