东方电缆(603606)：业绩符合预期 中高端海缆盈利能力稳健

(资料图)

核心观点：

公司公布2023 半年报，业绩符合预期。公司23H1 实现营收36.88 亿元，同比-4.44%；归母净利润6.17 亿元，同比+18.08%；毛利率28.62%，同比+4.96pct；主要系高端海缆系统收入占比提升，海缆毛利率高达51.1%。23Q2实现归母净利润3.61 亿元，同比+47.95%，环比+41.03%。

收入结构方面，23H1 实现海缆系统及海洋工程收入18.62 亿元，同比+1.39%，占比50.50%；陆缆系统18.22 亿元，同比-9.89%。

高端海缆系统支撑盈利能力，在手订单充沛保障后续成长。截至2023年7 月底，公司在手订单约80.01 亿元，其中海缆系统39.16 亿元（220kV 及以上海缆约占42%，脐带缆约占28%）、陆缆系统27.14 亿元，海洋工程13.71 亿元。公司23H1 新签海缆系统订单约14 亿元，陆缆系统订单约18 亿元，包括欧洲海上风电项目Baltica 2（合同总金额近3.5 亿元）、广西防城港海上风电示范项目A 场址（中标金额4.6亿元）、华能岱山1 号海上风电项目（中标金额1.8 亿元）、三峡能源山东分公司牟平BDB6#一期（中标金额0.9 亿元）等项目。

海风招标逐步启动，公司作为海缆龙头有望优先受益。根据风芒能源等业内权威媒体，2023 年年中以来海风招标回暖，如江苏大丰800MW海风项目重新启动招标，广东7GW+16GW 海风竞配项目全部启动，国电投16GW 海风竞配框架招标开始启动，看好公司后续订单增量。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润分别为13.08/20.53/24.66 亿元，对应EPS 分别为1.90/2.99/3.59 元/股，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司23 年25 倍PE，对应合理价值47.54 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。海风装机不及预期；原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险。

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