东威科技(688700)：业绩表现短期承压 静待新能源领域设备放量

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公司发布2023半 年报，23H1年公司实现营收4.99亿元（yoy+21.16%），归母净利润1.02 亿元 （yoy+9.77%）。对此点评如下：

盈利受制费用前置，短期业绩表现承压。2023H1 实现毛利率43.33%（yoy-0.35%），净利率20.49% （yoy-2.13%）。费用端：2023 年上半年期间费用率19.11%，（yoy+0.08pct）。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.27/+0.47/+0.59/-1.25pct。其中，管理费用上升主要系新设子公司管理费用增加，以及新建办公楼折旧费用增加所致；财务费用变动主要是23H1 发行GDR 收到的美元资金结汇所产生大额的外汇收益所致；研发费用率提升较快主要系公司引进了高端研发人员，新增研发人员的工资和社保政策变化使职工薪酬大幅增长。目前东威科技共拥有研发人员183 人，约占员工总数的14.14%，23H1 内其平均薪酬同比增幅约为18.25%。

PCB 传统设备保持稳定，攻坚布局IC 领域。公司传统垂直连续电镀设备在中国的市场占有率稳定在50%以上。公司不断推进技术研发创新，布局IC 载板领域的电镀设备，MSAP 设备已量产中。芯片制造和封装技术的升级，对应一级封装所需的载板需求更轻薄、线路更精细，线宽/线距最小达到8μm/8μm。长期以来，用于MSAP 载板电镀加工的设备长期国外垄断，公司凭借PCB 领域技术迁移推出拥有更先进的制程能力、更稳定可靠的表现和更优越的性价比的产品。

新能源设备多点开花。1）复合铜箔：上半年公司复合铜箔设备的出货量已超过以往年度累计数，大部分设备已经在23H1 报告中确认收入。

公司持续接单并量产12 靶磁控设备。同时，公司自主研发的技术领先的24 靶磁控设备已处于调试阶段。2）光伏镀铜：公司第三代光伏镀铜设备将达到节拍8000 片/小时，目前已基本制作完成，该款第三代铜电镀设备已处于调试阶段，场内调试完成后将发货至客户处。目前国内光伏镀铜设备尚未形成激烈竞争格局，处于前期发展阶段，以铜代银的趋势正在不断增强。公司继续量产第二代设备，同时也在研制全新的、大规模降本的新光伏镀铜设备。

投资评级：由于公司短期业绩承压，调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为2.99 亿，4.72 亿和6.74 亿（前值4.05 亿、5.19 亿、6.58 亿），对应PE 分别为47、30 和21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源设备产业化不及预期；盈利预测与估值模型失效

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