流动性与利率策略：资金面跨月平稳 货币无收紧基础

(资料图片仅供参考)

核心观点

本周资金利率主要受跨月因素影响，当前临近月末，但资金面整体表现平稳，体现当前银行间流动性仍较为充裕。目前DR007 中枢保持在1.84%，略低于当前短端政策利率。DR001 中枢保持在1.33%，同样维持在低位，预计将平稳跨月。

展望未来，我们认为货币政策在经济实质性回暖前不会转向，政治局会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，我们认为货币政策在经济实质性回暖前不会转向，三季度存在降准可能，降息最早可能在四季度中后期出现。在此背景下，短端利率上行空间有限，流动性易松难紧。

市场新闻

2023 年7 月27 日，统计局公布6 月工业企业利润数据。1—6 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6 亿元，同比下降16.8%，降幅比1—5 月份收窄2.0 个百分点。总结来看，工业企业利润有所修复，再次印证当前我国宏观经济有筑底回升趋势。

2023 年7 月24 日，根据中国政府网，中央政治局召开会议，提到“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足…经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程…推动经济实现质的有效提升和量的合理增长…要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策…要活跃资本市场，提振投资者信心…要切实防范化解重点领域风险，适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱…要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。”总结来看，本次会议就地产、民企、地方债务等诸多问题进行积极回应，市场反应积极，关注下一步政策落实情况。

2023 年7 月25 日，据证监会官网，中国证监会召开2023 年系统年中工作座谈会。会议提到“科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡。”

2023 年7 月27 日，美联储货币政策委员会FOMC 会后宣布，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，加息25 个基点，符合市场预期。这是美联储在6 月暂停加息后继续加息脚步，也是本轮加息周期内第十一次行动。

风险提示：海外市场衰退、地缘冲突、宽信用加速

关键词：