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    共进股份(603118):交换机业务快速增长 创新业务进入放量阶段

    2023-06-15 14:26:25  |  来源:东方财富证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    【投资要点】


    【资料图】

    优化产品结构,营收稳定增长,对子公司计提减值影响利润,还原后利润增速可观。2022 年公司实现营业收入109.74 亿元,同比增长1.53%,在整体市场需求疲软的背景下,公司优化产品结构,价值量较高的PON/XGPON、交换机类产品收入增幅明显,同时受益于产品迭代升级,公司产品均价显著提升,进而带动公司营收规模的平稳增长,分业务来看,公司网通/数通/移动通信/其他主营业务分别实现营收83.81/18.05/2.34/3.17 亿元,PON 系列网通业务、数通业务和移动通信业务同比均有增长。2022 年公司实现归母净利润2.27 亿元,同比减少42.68%,实现扣非归母净利润1.73 亿元,同比减少45.33%,利润下降的主要原因是针对子公司山东闻远利润下降的情况计提2.69 亿元商誉减值,还原后公司实际归母净利润为4.96 亿元,同比增长25.29%,增速远大于营收增速。

    毛利率和还原后净利率均有增长,盈利能力提升。2022 年公司毛利率为13.61%,同比上升1.25pct,净利率为2.06%,同比下滑1.6pct,还原后净利率为4.52%,同比上升0.86pct,PON 系列网通业务和数通业务毛利率增长较多,前者主要受到了北美宽带升级、国内千兆网络建设渗透带来的市场需求增加的影响,后者主要得益于交换机市场旺盛的需求。从费用端来看,2022 年公司期间费用率为4.16%,同比上升了0.34pct,整体保持平稳。

    2023Q1 利润高增,盈利能力同比改善。2023 年Q1 公司实现营业收入21.23 亿元,同比减少13.54%,实现归母净利润0.76 亿元,同比增长52.03%。2023Q1 实现毛利率11.68%,同比上升1.45pct,实现净利率3.49%,同比上升1.44pct。

    把握数据中心交换机等高增市场发展机遇,创新业务取得成效。基本盘业务方面,全球以太网交换机市场规模快速增长,随着数字经济的不断发展,公司数通业务预计充分受益,目前公司交换机业务以国内客户为主,同步覆盖海外优质客户,业务覆盖数据中心交换机和园区交换机等领域,以100GbE、400GbE 为主。创新业务方面,传感器封测业务取得不错进展,22 年营收超过1200 万元,2022 年共进微电子已与近20 家传感器设计企业签订服务合同,成功完成加速度、陀螺  仪、气压、胎压等产品的晶圆CP 及成品FT 的测试能力建设和产出;汽车业务实现从0 到1 的突破,22 年累计发货金额超2000 万元,公司聚焦自动驾驶域及智能座舱域的汽车零部件研发、生产,产品覆盖中控屏、液晶仪表、DVR、DMS、超级充电桩、激光雷达等PCBA 制造,并已开始核心产品预研,目前公司已顺利导入1 家整车厂及3 家Tier1厂商,公司创新业务将迎来长足发展时期,助推第二增长极目标的实现。

    【投资建议】

    依据下游需求的变化公司产品结构的优化及对创新业务的发展信心,我们预计公司2023/2024/2025 年的营业收入分别为125.89/147.71/176.82 亿元,预计2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.44/6.44/7.89 亿元,EPS分别为0.69/0.81/0.99 元,对应PE 分别为15/13/11 倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    创新业务发展进程不及预期;

    产能释放节奏不及预期;

    下游需求不及预期。

    关键词:

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