当前聚焦：降息与5月社融数据点评：社融回落通道中的顺势降息

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核心观点

总体上，5 月社融数据延续了4 月回落的趋势。究其原因：第一是居民贷款仍然乏力，且提前还贷现象可能扔在拖累房贷。第二是前期密集的政策性信贷投放正逐步退出，基建增速降低同时保护银行净息差、防范金融风险的诉求有所上升。第三是企业债和政府债在融资需求、前期基数效应的影响下有所回落。

在此背景下，央行选择降低政策利率10BP，符合当下的经济金融环境：首先是加强“逆周期调节”，应对经济压力。其次，政府释放促进经济发展的信号，降息可能仅仅是“发令枪”，后续还有其他“逆周期调节”的相关工具。

信息：

5 月社融增量15600 亿元，增速下滑至9.5%（前值10%），低于wind 一致预期19900亿元。

社融同比多减12815 亿元，拖累项人民币贷款同比多减6030 亿元，政府债券同比多减5011 亿元，企业债券同比多减2 541 亿元。

5 月信贷增量13600 亿元，增速下滑至11.3%（前值11.7%），略低于wind 一致预期的14500 亿元。

信贷同比少增5300 亿元，在信贷大月转为回落趋势，其中企业中长期贷款仍然偏强，同比多增2147 亿元，其他项目如企业短期、票据、居民长短贷的表现都乏善可陈。

在此背景下，央行于6 月13 日早逆回购续做中，调降利率10BP，逆回购利率由2%调降至1.9%。

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