天天热推荐：保险Ⅱ行业：5月保费点评-寿险需求旺盛 负债端持续改善

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核心观点：

寿险延续稳中向好态势。1-5 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为6.4%/5.1%/1.6%/-1.9%，较1-4 月的6.0%/4.0%/-0.5%/-2.9%呈明显改善的趋势，保险产品需求旺盛受两方面因素影响，一是存款利率下调及银行理财收益率较低，而在居民储蓄需求较高的背景下，保险产品相对优势明显；二是旧产品的持续推动。其中，国寿保费同比增速继续扩大，预计主因代理人队伍稳定推动个险渠道增长，并且需求端受益居民储蓄意愿的提升；而太保同比降幅逐渐收窄同样受益旧产品的持续销售，预计5 月份单月新单保费大幅增长，但公司保费累计负增长的原因是持续调整业务结构。展望未来：（1）居民储蓄意愿较高，而横向对比下，储蓄类保险产品凭借刚兑及收益率的优势，且短期预定利率3.5%的产品销售将持续推动保险需求释放；（2）队伍逐渐企稳，寿险改革成效逐渐释放推动个险渠道增长，我们认为2023 年寿险需求处于复苏阶段，持续验证拐点的到来。

车险增速有所回落，非车险保持稳健。1-5 月人保/平安/太保财险保费同比增速为8.5%/5.6%/15.3%，较1-4 月的9.5%/5.8%/16.0%整体有所回落。乘用车促销政策热度逐渐消退，5 月乘用车销量同比增速28.6%导致车险整体有所回落，其中人保车险/非车险1-5 月同比增速分别为5.9%/10.8%，增速较1-4 月的6.4%/12.1%略有下降，其中非车险累计增速下滑主要是意外及健康险增速的下降。展望2023 年，机动车保有量维持稳定增长趋势，而新车中新能源车渗透率提升有望提高车均保费，因此预计车险增速有望维持稳定增长；非车险受益政策推动和宏观经济的修复。从COR 角度看，龙头险企在2022 年增提准备金，预计2023 年出行率提升不会大幅提升赔付率，而行业竞争趋缓有望进一步降低费用率，COR 有望超市场预期。

经济缓慢复苏，叠加降息导致长端利率走低。5 月份社融数据仍偏低，新增社融1.56 万亿元，比上年同期减少1.31 万亿元，亦低于市场平均预期，实体信贷同比少增，地产销售仍处低位。近期国有大行下调部分存款利率，因此无论是经济数据还是降息的引导，导致长端利率水平下降至2.62%，处于相对较低水平，期待后续经济的回暖。

投资建议：预计2023 年寿险有望迎来资产负债拐点，财险维持高景气度，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：

中国人寿（A/H）、中国太保（A/H） 、中国平安（A/H）、新华保险（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。

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