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    2023年5月进出口数据点评:净出口转负 等待内需支撑经济

    2023-06-08 12:33:46  |  来源:开源证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    核心观点


    (资料图片)

    1.5 月:按美元计价,我国出口同比-7.5%(前值+8.5%,下同),进口同比-4.5%(-7.9%),净出口同比-16.1%(+82.3%)。

    2.整体:出口在一季度较超预期的增长后,在5 月出现了大幅回落。一个因素是外需出现回落。前期补出口的支撑正在逐渐减弱,积压的订单在3 月、4 月释放,但随着积压订单释放完毕,外需成为出口的主要影响因素。整体来看,当前的经济形势和外贸环境和2016 年是较为相似的,2016 年海关总署的表态是“全球经济复苏乏力,国际市场需求疲弱,我国对外贸易发展面临的不稳定、不确定的因素明显增多,下行压力加大”,2023 年一季度表示“全球通胀高企、主要经济体增长乏力带来的外需减弱”,且两个时期的全球PMI 均处于低位。另一个因素是基数效应,2022 年同期基数从4 月的+3.5%变为5 月的+16.4%,基数大幅上升拖累出口。另一个值得关注的点是进口同比的降幅正在收窄,并且同样是在同期基数较高的情况下。或许可以证明相对外需来说,内需是更好的。

    3.后续:净出口对经济的拉动已经为负,在出口对经济形成拖累的情况下,全年经济的增长需要靠三驾马车当中的消费和投资来拉动。因此外需走弱直接对应的就是内需需要增强,在当前经济较弱、各项高频指标较为低迷的情况下对政策的预期或将提高,近期资本市场对政策消息敏感或也可佐证。其次,后续同样需要关注外需的恢复情况,接下来的一段时期出口基数较高,外需的低迷或在一定时期内都会影响出口。外需的低迷会影响所有国家的外贸,但中国生产端恢复较好和成本优势或可以对出口份额形成支撑。

    4.债市:对扩大内需的预期、政策的预期较高,当下市场同样对政策消息较为敏感,叠加债市收益率已经在历史高位,需要警惕后续政策出台对基本面形成支撑导致债市波动。另外,外需回落,内需是主要拉动经济的目标,因此,同样看好内需相关的转债。

    5. 分项:

    (1)出口地区:从份额来看,我国出口主要地区居前的是欧盟、美国和东盟,欧盟成为我国5 月份额最大的出口地区。份额增加居前的国家是欧盟、拉丁美洲和美国,减少最多的是东盟、中国香港和日本。从增速来看,我国对主要贸易地区的出口多数均同比下行,仅有俄罗斯、非洲和与英国出现增长,同样也证明外需有所放缓。我国主要出口地区中增速最快的是俄罗斯、非洲和英国,下降最多的是中国台湾、韩国和美国。

    (2)出口商品:从份额来看,劳动密集型产品占比26.4%(26.3%)、机电产品占比57.9%(57.8%)、高新技术产品占比23.1%(23.0%)。其中,占比最大的分项分别为自动数据类、服装和纺织类。份额增加居前的商品为自动数据类、汽车底盘、成品油,降低居前的商品为集成电路、钢材、塑料制品。从增速来看,汽车、船舶、成品油、汽车零配件、通用设备增速居前,原材料类如铝材、稀土、钢材、集成电路、手机下降居前。服装、箱包出口增速转负,海外国家的居民消费韧性正在下降。从量价来看,出口的大多数商品价格下降。

    (3)进口地区:从份额来看,我国进口主要地区金额居前的是东盟、欧盟和拉丁美洲。对拉丁美洲的份额增速较快。从增速来看,我国主要进口地区中上涨最多的是中国香港、加拿大和俄罗斯,我国主要进口地区中下降最多的是中国台湾、韩国和新西兰。

    (4)进口商品:从份额来看,劳动密集型产品占比45.3%(45.4%)、机电产品份额占比33.1%(35.5%)、高新技术产品占比24.2%(26.2%)。从增速来看,飞机、成品油、稀土、煤、纸浆同比涨幅居前,汽车、塑料、二极管、美妆降幅居前。

    风险提示:政策变化超预期;价格变化超预期;疫情变化超预期。

    关键词:

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