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    广汽集团(601238):自主持续向上合资电动加速

    2023-06-08 12:35:34  |  来源:华西证券股份有限公司  |  编辑:  |  

    事件概述

    公司发布2023 年5 月产销快报,5 月公司汽车批发销售21.0 万辆,同比+14.5%,环比+18.3%。1-5 月累计批发92.7 万辆,同比+1.2%;


    (资料图片仅供参考)

    广汽本田5 月批发5.4 万辆,同比+15.5%,环比+114.1%。1-5月累计批发22.9 万辆,同比-19.1%;

    广汽丰田5 月批发7.4 万辆,同比-12.2%,环比+2.2%。1-5 月累计批发36.5 万辆,同比-8.5%;

    广汽乘用车5 月批发3.4 万辆,同比+16.2%,环比+16.6%。1-5月累计批发14.7 万辆,同比+5.0%;

    广汽埃安5 月批发4.5 万辆,同比+113.1%,环比+9.4%。1-5 月累计批发16.4 万辆,同比+115.7%。

    分析判断:

    5 月行业销量亮眼 广汽优于行业

    5 月需求迎来释放,广汽整体表现超行业。根据乘联会初步统计,5 月全国乘用车市场零售175.9 万辆,同比+30%,环比+8%;五一期间汽车销售具有爆发性表现,驱动全月销量的上升。政策层面,国六B 非RDE 延期销售政策发布后,市场对价格的预期出现改善,有利于车企价格端的趋稳。批发层面,全国乘用车厂商批发201.5 万辆,同比+27%,环比+13%。公司自主表现超出行业整体, 5 月广汽集团整体汽车批发销售21.0 万辆,同比+14.5%,环比+18.3%;其中自主品牌销量上升势头更胜于合资。

    自主持续向上 埃安再创新高

    传祺5 月销量持续增长,新车型E9 上市。广汽乘用车5 月批发3.4 万辆,同比+16.2%,环比+16.6%。据广汽官方公布,广汽传祺全系终端同比销量增长近50%,全系销量突破3 万辆其中M8 同比增长超过100%,M6 同比增长超过75%;整体MPV 产品销量突破1.4 万辆。新车型方面,5 月21 日上市的豪华MPV传祺E9 车型正式发布,定价32.98 万元-38.98 万元。E9 在5 月交付1,604 辆。SUV 方面,整体销量达到14,182 辆,其中传祺GS3·影速5 月交付5,395 辆,同比+38.8%。我们看好传祺品牌持续推进电动化、智能化升级,覆盖更多用户需求,维持销量上升趋势。

    埃安再创新高,连续3 月销量破4 万。广汽埃安5 月批发4.5 万辆, 同比+113.1%, 环比+9.4%,销量再创新高。重磅轿跑Hyper GT 4 月亮相上海车展,产品基于AEP 3.0 纯电平台打造,以后驱性能操控为主。新车共推出5 款车型,目前处于预售状态,预售价为21.99-33.99 万元。我们认为,Hyper GT 开启交付后,有望助推品牌销量进一步向上提升,并为公司覆盖更大规模的用户群体。

    合资环比上升 丰田电气化转型加速

    合资销量环比上升,基本盘销量稳健。广汽丰田5 月批发7.4 万辆,同比-12.2%,环比+2.2%。在新能源方面,广汽丰田5 月电东化车型销量达到2.3 万辆,占比接近30%。智能化方面,搭载T-Pilot 智能驾驶辅助系统的车型零售端销量占比达到97%。我们看好广汽丰田积极布局纯电、混动等新车型,追求从燃油车向新能源车的稳步过渡。广汽本田5 月批发5.4 万辆,同比+15.5%,环比+114.1%;从前5 个月销量来看,仍然和去年同期有较大差异,同比-19.1%。新车型方面,广汽本田全新一代(第十一代)雅阁于5 月20 日上市,共推出7 款车型,官方指导价17.98-25.88 万元。在动力类型方面,新车型首次推出了PHEV 混动版本。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头,有望持续受益于换购、增购需求增长;自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证,混改激发国企活力,有望借助资本市场迎来腾飞。我们看好公司自主及合资品牌中长期成长,维持公司2023-2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年营收为1,291.5/1,523.2/1,698.3 亿元,2023-2025 年归母净利润为104.5/125.3/135.3 亿元,对应EPS 为0.99/1.18/1.28 元,对应2023 年6 日7 日A 股10.17 元/股的收盘价,PE 为 10/9/8 倍,维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。

    关键词:

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